行情回顾
2025年12月，上证综指和深证综指分别上涨2.06%和3.14%，非银指数上涨6.31%，非银板块跑赢大盘。细分行业表现分化，保险领涨（+14.59%），其次是多元金融（+4.31%）和证券（+2.66%）。相关ETF方面，证券保险类ETF涨幅居前，港股非银类ETF下跌。
监管动态
金监局和证监会出台多项监管政策，聚焦金融业高质量发展和规范监管体系建立。主要政策包括：
- 调整保险公司相关业务风险因子，鼓励险资入市和服务外贸企业。
- 发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，规范业务管理流程，强化风险防控。
- 就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，提升保险公司资产负债管理能力。
- 发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，规范三类资产产品的信息披露行为。
- 发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，推动数字化转型。
- 就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，完善公司治理、信息披露等要求。
- 推出商业不动产投资信托基金试点。
- 就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见，系统厘定董秘职责和责任追究机制。
- 发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》，明确监管措施的种类、原则和程序。
- 修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，调降费率，鼓励长期持有。
行业动态
- 带病体保险市场稳步扩容，2024年市场规模突破120亿元。
- A股上市险企中期分红超293亿元。
- 险企年内资本补充超千亿元。
- 2025年我国新能源车险保费达2000亿元。
- 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉。
- 券商资管公募牌照申牌热退潮。
- 私募证券投资基金备案量激增。
行业经营动态
- 保险业：2025年1-11月，保险业原保费收入同比增长7.56%，预计全年突破6万亿元。人身险保费收入增速回升，财产险收入增速平稳。新增保费收入指标显示首年保费增速提升。总投资收益率表现亮眼，三季度头部险企投资收益率均超过5%。
- 证券业：2025年前三季度，A股日均交易额同比增长53.24%，预计全年经纪业务收入同比增速超过40%。自营业务收入增长571亿元，同比增幅为43.4%。预计全年净利润同比增幅超过50%。
行业估值与股息率水平
- 保险子板块估值较A股整体折价20.93%，处于2018年以来的56.25%分位。
- 证券子板块估值较A股整体折价1.45%，处于2018年以来的9.66%分位。
- 多元金融子板块估值较A股整体溢价42.33%，处于2018年以来的94.13%分位。
- 保险股股息率具备吸引力，两家公司超过3%，四家公司超过2%。
重点ETF推荐
推荐港股通非银ETF（513750.OF）、金融科技ETF（159851.OF）、证券保险ETF易方达（512070.OF）。
风险提示
- 权益市场短期调整风险。
- 长端利率下行风险。
- 宏观经济下行风险。
