公司点评：三大产品全线涨价，存储龙头充分受益

兆易创新发布2025全年业绩预告，全年实现营业收入92.03亿元（同比+25%），归母净利润16.1亿元（同比+46%）。25Q4单季度营收23.7亿元（同比+39%），归母净利润5.3亿元（同比+96%）。业绩增长主要得益于AI算力建设提速带动需求提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域的存储产品受益于行业周期上行和供需结构优化，实现价量齐升。

核心产品涨势：

• 利基DRAM：DDR4价格涨幅显著，2025年收入占比超50%，新产品DDR48Gb从25Q1开始量产，预计2026年上半年交易额度超2025年全年，业务有望快速增长。
• NORFlash：AI应用推广带动代码总量上升，长期需求稳定增长，预计供需偏紧，价格温和上涨。
• SLCNAND：3DNAND对2DNAND的产能挤占效应显现，2DNAND供应可能短缺，价格持续上涨。

定制化存储进展： 公司定制化存储解决方案适用于端侧推理应用，目前下游厂商正推出基于该方案的产品，预计从2026年开始陆续看到不同领域的应用。

盈利预测与投资建议： 上修业绩预期，预计2025-2027年营业收入分别为92.0/124.2/155.3亿元（同比增长25.1%/35%/25%），归母净利润分别为16.1/31.5/39.1亿元（同比增长46.1%/95.2%/24.4%）。当前股价对应2025-2027年PE分别为130/67/54X，维持“买入”评级。