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冉冉升起的中国DRAM龙头，充分受益存储高景气周期

2026-07-24 樊志远,周焕博国金证券朝新G

一、中国DRAM龙头，技术与产能双线突破

公司概况：长鑫科技成立于2016年，是中国大陆少数实现DRAM规模化量产的IDM企业，专注于DRAM芯片的研发、设计、生产与销售。公司是全球第四、国内第一的DRAM厂商，市场份额近4%，致力于推动国产存储产业自主可控。
产品矩阵：公司已形成以DRAM为核心的DDR系列（占比31.60%）、LPDDR系列（占比65.86%）业务矩阵，覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等全世代主流规格，产品形态包括颗粒、芯片及模组，满足PC、服务器、智能手机、AI终端、车载等多场景需求。终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯等互联网巨头，以及联想、小米、OPPO、vivo等主流PC与手机厂商。
研发体系：公司构建了覆盖芯片设计、制程工艺、封装测试的全链条研发体系，突破了存储芯片架构设计、10nm级制程优化、良率提升等多项核心技术，部分产品性能已接近国际主流水平。公司通过“研发-量产-迭代”的闭环机制，快速响应市场需求，推动技术转化与产品升级。
产能扩张：公司依托合肥一期、二期及北京三座12英寸DRAM晶圆厂的梯度建设与投产，实现产能规模持续跃升。2022-2025年公司营业收入从82.87亿元增长至617.99亿元，产能利用率从2022年的85.45%持续攀升至2025年的96%。
研发投入：2022-2024年公司研发费用从24.86亿元增长至46.07亿元，累计研发投入超116亿元，研发费用率2022-2025年分别为21.35%、34.63%、21.44%、36.49%，显著高于行业平均水平及主要竞争对手。
业绩表现：2025年公司营业收入617.99亿元，同比增长155.60%；2026年第一季度实现营收508.00亿元，同比增长719.13%，净利润330.12亿元，同比增长1268.45%。公司毛利率与行业周期高度绑定，2025年综合毛利率已修复至37.80%，DDR系列毛利率转正至41.89%，LPDDR系列毛利率转正至37.15%。

二、存储周期高景气上行，国产替代空间广阔

市场景气度：随着AI驱动需求提升，当下我们走在新一轮存储大周期的起点。2025年全球半导体市场规模为7009.8亿美元，同比增长30%；存储器市场规模达2300.4亿，同比增长39%，占比约为33%。预计2030年全球存储芯片市场规模有望增长至5710亿，25-30年市场规模CAGR达30.56%。
行业格局：全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三大厂商主导，占据全球90%以上市场份额。根据Counterpoint Research的数据，公司按2026年一季度收入计，占全球份额增长至8%，成为全球第四大DRAM厂商。公司作为中国大陆少数具备DRAM自主制造能力的企业，正逐步改变全球市场的竞争版图。
政策与需求：政策端，我国通过《国家集成电路产业发展推进纲要》明确战略定位，并依托国家集成电路产业投资基金持续投入，为DRAM产业提供充足的资本保障。需求端，服务器、移动设备、个人电脑合计贡献了全球DRAM需求的91%，其中服务器以50%的占比成为第一大应用场景。AI算力爆发驱动服务器DRAM需求呈现高速增长态势，预计2025-2030年搭载量将从19,953 MGB增至69340 MGB，年复合增长率超28.29%。

三、技术紧追海外龙头厂商，构筑核心竞争力

工艺技术：公司已完成三代自主工艺技术平台的迭代与量产，当前量产的第四代工艺技术平台已具备低漏电控制体栅管、精细化薄膜沉积等国际先进技术能力，标志着公司在核心工艺上已达到国际先进水平。
产品布局：公司的DRAM产品矩阵已实现与国际龙头企业的全面对标，在DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等主流产品线中，公司已完成从基础容量到高阶容量的全系列覆盖，各容量规格均实现量产。
人才团队：公司汇聚国内DRAM领域顶尖人才，搭建起经验深厚、结构完善的核心技术团队，以曹堪宇、李红文、陈德鸿、王丹、唐衍哲为代表的核心技术人员均具备头部院校博士等高学历背景，拥有多年全球半导体产业实战积淀。
科研实力：公司长期承担及参与各类重大科研项目，在2021-2025年期间，获得三项国家级及诸多省级荣誉奖项。

四、盈利预测与投资建议

盈利预测：预测2026-2028年公司分别实现营业收入3024.92亿、4372.21亿和5899.64亿元，同比增长389.47%、44.54%和34.93%；归母净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元，考虑少数股东权益后。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。