公司实业板块有望受益化工行业反内卷,旗下己二腈、己内酰胺等产品价格有望底部反弹,带来较大业绩弹性。估算己内酰胺价格每上升1000元,预计增加利润约2亿元,占2024年归母利润3.5%。此前实业项目盈利低于预期是压制估值的主要因素,后续盈利改善有望推动估值回升。
公司报表质量高,有息债务率低,2018-2024年经营性现金流均为正,合计金额与归母净利润之和比值为1.33,现金流优异,2024年分红率为20%,具备提升潜力。当前股价对应PB 0.82倍,处于历史最低区间,安全边际充足。
投资建议:预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元,同增13%/13%/11%,EPS分别为1.05/1.19/1.32元,对应PE分别为8.4/7.4/6.7倍。公司为底部优质白马龙头,价值有望加速重估,维持“买入”评级。
风险提示:化工品价格上涨不达预期,海外经营风险。