2026年宏观基本面：全球趋势与中国经济
2025年大类资产表现
贵金属、有色金属、新兴市场股票及全球科技股表现突出，主要受美元信用弱化、全球货币体系转型、产业链供应链重塑及人工智能基础设施建设驱动。美元信用弱化因美国降息导致利差缩窄和美元走弱，特朗普政策框架不确定性提升信用风险溢价上限。黄金作为新一轮货币体系定价锚，引领贵金属价格；全球产业链近岸化、碎片化重塑，人工智能算力竞争带动有色金属需求。
叙事经济学视角
罗伯特·席勒理论解释2020-2024年经济现象，如资产负债表衰退理论。当前叙事周期未结束，关键前提未证伪，如99年科网泡沫和08年金融危机叙事未终结。预计2026年流动性收敛、贵金属需求减弱、有色金属供求变化及AI资本开支放缓成新叙事焦点。
2026年全球经济趋势
- 流动性：全球流动性收敛，美元不再单边走弱，美国降息空间有限，日本央行加息影响流动性。
- 贵金属：央行购金量增加作用减弱，新产业持续需求有色金属。
- AI资本开支：增速面临高基数和商业模式瓶颈，美国电力瓶颈可能影响增长。
中国经济展望
- GDP增速：2026年预计5%左右，全球较高水平，出口、设备更新驱动，传统部门相对较弱。
- 经济修复：固定资产投资（经济大省政策性金融工具带动）与消费双轮驱动，2026年3月后投资显著提升。
- 消费政策：延续“两新”补贴（范围拓展至老旧小区改造等），重点转向服务消费（旅游、教育等），房地产政策调整预期。
- 房地产市场：租金收益率提升提供支撑，政策重心转向商品房销售，化解风险措施强调政策空间。
- 传统产业：十四五规划优化提升矿业、冶金等产业，巩固全球分工地位，改善制造业竞争格局。
- 出口：2026年增速与2025年相当（约5%），受欧美财政扩张、新兴市场供应链红利及高端产品增长驱动。
市场定价与利率预测
- 市场定价第二阶段：估值合理，企业盈利有望回升至6%-7%，制造业盈利对PPI敏感（预计PPI-0.6%），具备实现条件。
- 利率预测：影响债券牛市的四个因素达拐点，基于名义GDP与国债收益率关系，2026年利率范围1.8%-2.2%。
投研框架重塑
传统投研体系需结合叙事变量，区分战略与战术层级叙事，建立全生命周期分析框架，结合动量策略。未来流行叙事线索包括南方工业化、中国企业出海、AI场景化应用、消费率提升。
