公司点评：Q3同店销售快速增长，产品/渠道优化持续

核心观点与关键数据

周大福FY2026Q3同店销售显著加速，集团零售值同比增长17.8%，其中中国内地/香港/澳门及其他市场分别增长16.9%/22.9%/，珠宝消费气氛逐步改善。中国内地线下同店销售同比增长21.4%（直营）和26.3%（加盟），主要受益于金价上涨（Q3内地黄金首饰平均售价同比+51%至11000港元，定价首饰零售值同比+59.6%）和产品结构优化（定价首饰占比提升至40.1%）。电商业务同比增长25.3%，受大促及IP合作推动。中国澳门地区表现亮眼，同店销售增长31.3%。公司积极推进全球扩张，在成熟地区拓店优化，并进军新市场。

研究结论

分析师预计FY2026公司营收增长4%（收入增长3.8%至930.27亿港元），归母净利润增长28%（增长28.1%至75.75亿港元）。维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，渠道端优化、产品端设计及消费者触达能力持续增强。预测FY2026-FY2028归母净利润分别为75.75/85.59/96.46亿港元，对应FY2026 PE为18倍。

风险提示

主要风险包括金价波动、市场竞争加剧及汇率波动等。