封测涨价30%，国产算力产业链持续看好

本周行情回顾

• 沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1%。
• 申万电子指数上涨3.77%，排名申万行业第2，年初至今上涨11.8%，排名5/31。
• 细分板块层面，电子化学品、消费电子、光学光电子、元件、其他电子和半导体均实现增长。
• 个股层面，蓝箭电子、佰维存储、汉朔科技等上涨，久之洋、东田微、乾照光电等下跌。
• 板块整体估值处于历史中部水平，PE-TTM为66.98倍。

本周关注

• 台积电第四季度利润增长35%，营收增长20.5%，净利润增长35%。
• 封测厂商报价大涨30%，主要受供需错配和成本上涨推动，力成、华东科技、南茂等受益。

本周观点

• AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向：存储、电力、ASIC、超节点。
• 存储：长存和长鑫扩产，关注国产存力产业链，包括NAND&DRAM、长鑫&HBM、存储原厂等。
• 电力：关注发电侧和用电侧新技术，如三环集团、中富电路、顺络电子等。
• ASIC：看好推理全栈模式，关注博通集成、寒武纪、芯原股份等。
• 超节点：看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长，如澜起科技、万通发展、生益科技等。
• 国产化方向：关注先进工艺制造、国产算力龙头、先进封装、先进设备等，如中芯国际、寒武纪、通富微电等。
• 端侧：看好26年端侧产品迭代，关注果链、AI眼镜、其他等，如苹果、歌尔股份、中兴通讯等。

风险提示

• 国际局势等宏观因素影响需求复苏。
• 关键技术突破不及预期。
• 中美摩擦加剧带来全球产业链重构。