2026年展望 - 中国及东南亚：基于价值和关键驱动因素的首选

核心观点

• 中国市场展望： 德银预计2026年东南亚和中国将引领区域增长，中国将保持牛市周期。
• 驱动因素：
  • 流动性支持： 中国的财政和货币政策支持，以及全球宽松的货币政策将继续为市场提供支撑。中国高企的居民银行存款和工业政策将释放资金。
  • 产业模式优化： 中国产业升级，价值链提升，企业盈利能力增强。
  • 政策转向： 中国政府政策重心转向改革和开放，提升消费和信心。

关键数据

• 全球配置： 德银估计，全球资金配置中对中国（香港/中国）的配置比例仅占2%，远低于其制造业价值链占比，存在2700亿美元的潜在流入空间。
• 估值： MSCI中国指数自2003年以来上涨了六倍，但主要指数仍低于2007年峰值，未来有望大幅超越。
• 利润率： 中国工业毛利率低于美国和日本，但高于欧洲和其他亚洲市场，存在提升空间。
• 市场表现： HSI指数在过去四年中连续四年下跌14-23%，但德银认为牛市周期将继续。

研究结论

• 投资建议： 德银看好中国市场，模型组合略微超配。推荐消费必需品、反通胀（太阳能）、澳门博彩等板块，以及东南亚市场（如菲律宾和印度尼西亚）。
• 未来展望： 随着产业升级和改革深化，中国盈利能力将提升，估值有望达到历史高位，市场情绪将逐步改善。