油脂周报：政策端扰动，油脂震荡运行

核心观点
上周油脂整体震荡略偏弱。国内三大油脂总库存持续小幅去库，但整体仍不缺货。马棕进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢，高库存或将持续。印尼继续实行B40政策，B50利多预期落空。国内豆油逐渐去库，库存暂时不紧张，海关政策存在变数，短期表现相对尚可。菜油供应预期增加或使其震荡偏弱，但3月后菜籽买船到港需时间，且美国生柴政策预期良好，对豆油和菜油存在利多驱动，菜油近月合约下跌空间有限。

短期油脂走势
短期油脂延续震荡格局，主力合约参考：豆油7900-8200，棕榈油8500-8800，菜籽油8800-9100。

风险因素
宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。

行情回顾
棕榈油：

• 马棕产量环比下降5.46%，库存环比增加7.58%。
• 进口量环比增加43.65%，出口量环比增加8.52%。
• 国内新增2月船期买船8条，未来供应压力增加。
• 全国重点地区棕榈油库存73.6万吨，环比增加0.3%；成交总量800吨，日均成交160吨，环比减少87.03%。
• 各区域基差持稳，豆棕期货价差-640元/吨，现货价差-186元/吨，维持窄幅震荡。
• 印尼取消B50计划，棕榈油大幅回落，豆油受成本支撑跌幅有限。

豆油：

• 美豆升贴水分化，美豆坚挺，南美豆承压。
• 国内豆油库存102.51万吨，环比下降5.17%。
• 开机率57.27%，压榨豆油产量39.56万吨。
• 基差稳中偏强，成交总量8.92万吨，日均成交量1.78万吨，环比减少42.14%。

菜籽油：

• 沿海菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底。
• 沿海菜油库存27.6万吨，环比减少1.8万吨，持续去库。
• 现货交投清淡，提货量0.1万吨，较上期持平。

研究结论
油脂短期震荡，棕榈油受库存压力和印尼政策影响波动较大，豆油和菜油短期表现相对抗跌，但菜油供应增加或限制上涨空间。