固定收益周报：双高转债占比达到历史峰值水平

市场表现
上周权益市场政策降温，宽基ETF资金流出，转债ETF逆势流入。牛市预期下，股性转债和次新债带动转债表现强于权益。转债价格中位数维持在138元左右的历史高位，日均成交额达922亿元（仅次于“924”时期）。百元溢价率升至33%，隐含波动率在45%左右，隐波差维持在13%的历史高位。交易情绪热烈，极低余额、低评级转债换手率高。高价转债、股性转债及正股市值超200亿元转债估值主动抬升，涨幅（1.7%）高于正股（1.26%）；次新债及上市2年内转债估值同样显著提升。

资金情绪
宽基指数、债券型及商品ETF份额变化显示上周资金风险偏好大幅下降。股票ETF份额下降12%（创业板ETF、科创50ETF、上证50ETF分别缩量16%、12%、12%），中证2000ETF扩容7%。可转债ETF受追捧，份额提升4.3%；利率债份额持续缩量。

投资策略
当前双高转债占比达历史峰值（TMT、汽车、化工等行业占比超40%）。相对推荐次新券（科创板为主，正股质地优良），稀缺性加剧。推荐关注：电子行业（茂莱转债等）、机器人及工业自动化（瑞可转债）、能源电力（金05转债等）、汽车（伯25转债）、金25转债。

风险提示
宏观经济变化、政策宽松、市场波动超预期等均可能导致预测偏差。行业推荐基于历史数据，未来表现可能不及预期。宽基指数历史表现不代表未来收益。