天风通信光模块大跌点评景气需求核心逻辑没变建议调整中坚定加仓布局

今日光模块板块大跌，主要原因包括指数慢牛短期ETF权重个股受压制，以及剑桥、胜宏业绩预告低于预期影响板块情绪。我们认为市场持续走牛向好趋势不变，AI光互联景气趋势仍在向上变强，短期少数公司业绩不理想主要受供给紧缺和节奏因素影响，核心变量需求可见的旺盛。接下来业绩预告、GTC大会、OFC展、一季报等催化密集，牛市依旧坚定看好光互联方向，建议调整中坚定布局。

重申逻辑：

1. 需求端：景气爆发，核心看27年。一方面，NV和Google等需求将拉动27年1.6T光模块1.5倍增长，且行业整体800G仍持续增长；另一方面，随着光向scale-up渗透，NPO预计于26年起量、27年放量，CPO则有望于27年应用于scale-up，光互联空间彻底打开。
2. 供给端：26年是可见的供不应求（同时需求仍在持续上修），截止目前住友等公司已暂停26年下单，激光器已基本锁单；此外，光模块龙头多次提及法拉第旋片紧缺，旋光片为光模块上游涨幅最高环节。
3. 26光的新技术百花齐放有望持续催化热度。26年是光的新技术（硅光、OCS、CPO/NPO/OIO、3.2T）纷呈涌现之年，新技术迭代持续抬升行业门槛，盈利能力不断提升，格局更为清晰，同时推动板块催化热度有望不断提升。

个股推荐：

• 光模块龙头个股：中际旭创（27年10倍，目标市值1-1.2万亿）、新易盛（27年8-9倍）、东山精密（27年10倍左右）、天孚通信（27年20倍+，CPO弹性标的）。27年高增能见度清晰、低估值，向下有底，向上有空间。
• 产业链紧缺环节：光芯片（源杰、永鼎、仕佳等）、旋光片（福晶科技）、光纤光缆（亨通中天长飞）。
• 新技术方向：重视CPO/NPO（华懋科技、致尚科技、罗博特科、蘅东光、太辰光）、OCS（腾景、福晶）、3.2T薄膜铌酸锂（光库科技、安孚科技）。