山东赫达10全文引用申万化工贝塔分析新材料跌

核心观点
美国商务部对硬壳空心胶囊的反倾销、反补贴调查终裁结果公布，山东赫达反补贴税率为6.90%，反倾销税率为18.71%，较初裁大幅降低。此次终裁对公司短期经营业绩带来积极影响，但后续国内企业出口美国仍将面临高额关税，公司美国工厂的建设仍具长远意义。

关键数据

• 反补贴税率：山东赫达6.90%（其他厂商3.14%-8.81%）；
• 反倾销税率：山东赫达18.71%（较初裁降低153.53%，其他厂商0%-18.71%）；
• 保证金影响：降低缴税保证金金额，前期差额部分退还；
• 业绩预期：2026年Q1业绩预计表现较好，因12月-1月暂无关税；
• 纤维素醚板块：贡献利润约0.5e；
• 植物胶囊出口：欧洲售价约200元/万粒，贡献利润约1e；
• 美国工厂：一期200亿粒产能预计2026年Q3投产，当地售价超300元/万粒，贡献利润约2.4e；
• 合计利润：2026年合计利润预计4e。

研究结论
给予公司PE 25倍，合理市值为100e。美国工厂一期投产将显著提升公司利润，但需关注国内企业出口美国的长期关税压力。