个股推介

核心观点与关键数据

• 业绩表现：银河娱乐2025年第三季净收益122亿港元，同比增长14%；经调整EBITDA为33亿港元，同比增长14%；净赢率正常化后经调整EBITDA同比增长7%。市场测算集团2025全年份额约20%，稳守行业第二位置。
• 市场份額：2025年第四季市场份額有所增加，预计2026年将进一步提高，主要得益于2023年12月开幕的第三期项目利用率提升。

行业环境与竞争优势

• 澳门博彩收入：2025年澳门博彩收入同比增长9.1%至2,474亿澳门元，下半年增幅达13.8%；1月首18日博彩收入同比增加约13%。
• 春节假期影响：2026年春节假期延长至9天，预计将提高内地市民出游需求，利好澳门旅游业及集团。
• 同业压力：美高梅中国宣布品牌费用翻倍，同业面临品牌费用及地缘局势压力，银河娱乐预计获得更多投资者青睐。

估值分析

• 估值水平：按彭博预测，集团现价相当于10.6倍的2026年EV/EBITDA，疫情前估值多在10.0至14.0倍区间，当前估值仍偏低。
• 估值潜力：随着业绩逐步改善，估值有进一步上调空间。

研究结论

• 投资建议：银河娱乐表现稳健，市场份額有望提升，估值具备修复潜力，给予“买入”评级，目标价45.50元，上升空间12.6%。