浙江荣泰是一家深耕云母绝缘制品二十余年的公司，目前已成为全球新能源安全件领先供应商。公司主要产品包括新能源汽车热失控防护件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等云母绝缘产品，覆盖新能源汽车、家用电器、电线电缆、轨道交通、工业领域等领域。
传统业务：云母制品国内份额有望提升，海外业务开拓助力发展
- 公司独创三维耐高温绝缘云母制品，在导热绝缘性能、机械强度、耐候性能及产品成熟度等方面表现优异，处于国内同类产品的领先水平。
- 公司与特斯拉、宁德时代、华晨宝马、一汽大众、上汽大众、沃尔沃等厂商开展云母制品相关合作，逐步切入新能源车热失控防护绝缘件领域。
- 公司积极布局全球新能源业务产能，目前拥有海外墨西哥及泰国生产基地，为海外业务增长打下坚实基础。
- 公司云母耐火绝缘产品的竞争对手主要是平安电工、倚天云母、瑞士丰罗集团等，2024年公司云母耐火绝缘产品毛利率居于行业前列，为34.48%；云母耐火绝缘市占率较高，为5.42%。
- 全球云母材料市场前景广阔，预计2027年云母材料市场规模突破400亿元，其中耐火绝缘材料市场规模为355.64亿元，占比85.07%。
新产品：非云母制品获海外定点，机器人业务打开新成长空间
- 公司推出新型轻量化安全结构件产品，拓展公司业务领域边界，产品应用领域从新能源乘用车拓展到储能、新能源商用车等其他多个电动化领域。
- 公司收购狄兹精密进入人形机器人领域，并参股金力传动，布局微型电机及齿轮箱，与力星股份深度合作，布局丝杠滚动体。
- 公司积极布局丝杠类产品，其在特斯拉Optimus人形机器人核心零部件中价值量最高，预计全球人形机器人领域的丝杠市场规模或将从2024年的4.9亿元增长至2030年的124.6亿元。
投资建议：
- 公司预计2025-2027年归母净利润为3.2、4.9、6.7亿元，同比+39%、+54%、+37%，CAGR+43%。
- 公司进行分部估值，传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年4.7亿净利，给予30倍PE，对应目标市值140亿元；机器人业务目前体量较小，仍在客户及产品开拓期，预计中期收入90亿元，对应净利18亿元，给予30倍PE，对应目标市值540亿，折现至2026年对应市值369亿元，合计给予公司2026年目标市值509亿元，对应目标价139.8元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
- 宏观经济和下游行业需求波动风险
- 机器人行业发展不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动风险
