泡泡玛特回购公告彰显信心，多区域+多IP +多店型打开长期增长天花板
泡泡玛特发布回购公告，于2026年1月19日回购140万股普通股，每股回购价177.7-181.2港币，总金额2.51亿港元，所有回购股份将注销。经董事会批准，公司至多回购1.34亿股。本轮股价较高点已下跌44%，对应2025年PE近15倍（假设140亿净利润），本质是对自身“多区域渗透、多IP矩阵、多店型适配”战略落地的坚定背书。
股价与回购历史
2020年末上市后股价持续走弱，较高点下跌超80%，公司回购开启后股价企稳并逐步回升。2024年3月公告业绩大超预期，后股价大幅回升。上一轮回购为2023-2024年初，合计回购股数为2438万股。
近期业绩表现
根据渠道数据，2025年12月营收49.1亿（10-11月41.3、44.2亿），同比+140%；中国区域24.1亿（10-11月20.5、22.2亿），同比+124%；海外25亿（10-11月20.8、22亿），同比+173%。全球Q3营收112.42亿，Q4为134.68亿，季度环比+20%；北美区域Q3营收23亿，Q4为27亿，Q4环比Q3仍呈现明显上升态势，大幅好于yipit等三方数据。根据久谦数据，2025年12月国内线上（天猫+京东+抖音）销售额合计同比增长21.1%，国内线下样本店店效同比增长44.8%，仍在高增速区间。
战略布局
- 多区域：北美持续开店，南美、中东区域有望成为增长重心。2026年已确认落位的新开店为71家，其中中国亚太区约18家、欧洲和澳大利亚区域13到15家、北美区域约20家，北美与购物中心合作达成后开店数量将达到40-45家。
- 多IP：星星人和小野在中国及东南亚地区放量增长，对labubu单一IP的依赖度持续下降。北美有望扩充外籍设计师团队进一步丰富IP矩阵。荣耀xMolly的首款手机已推出，后续LV与labubu的联名值得期待。
- 多店型：首饰已设立独立品牌门店数量达到5家，甜品、家电后续有望成为独立品牌。多个城市开出形象大店、策展店，与粉丝亲密互动的同时门店坪效大幅提升。
研究结论
预计2026年公司营收有望达到516亿元，同比增长29%，经调整净利润180亿元，同比增长30%，当前股价对应PE为12倍。
