发布拟回购股份公告，彰显长期发展信心

事件简评 2024年11月20日，公司发布公告，拟使用自有资金及金融机构 股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股（A股）股票，全部用于后续实施公司及子公司核心团队股权激励或员工持股计划。 经营分析 回购股份用于激励计划，彰显长期发展信心。根据公司公告，本 次拟回购资金总额不低于人民币3亿元（含）、不超过人民币5亿 元（含），回购价格不超过人民币160.00元/股。按本次拟用于回购的资金总额上限人民币5亿元测算，预计回购股份数量约为 312.50万股，约占公司总股本的比例为0.78%；按本次拟用于回购的资金总额下限人民币3亿元测算，预计回购股份数量约为 187.50万股，约占公司总股本的比例为0.47%。本次回购反映了 人民币(元)成交金额(百万元) 管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心，有利于保护全体股东特别是中小股东的利益、增强投资者信心；本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，有利于进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司及子公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性和创造性促进公司高质量可持续发展，为股东带来持续、稳定的回报。 研发进度持续推进，产品结构有望逐步优化。公司持续推进新产 品研发进度，亮丙瑞林注射乳剂用于晚期前列腺癌方面已经完成 公司基本情况（人民币） III期临床研究末例入组、用于儿童中枢性性早熟III期临床研究已完成首例患者入组，金妥昔单抗注射液用于晚期胃或胃食管 198.00 178.00 158.00 138.00 118.00 98.00 231120 78.00 240220 240520 240820 成交金额长春高新沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 241120 0 项目202220232024E2025E2026E 结合部腺癌适应症III期临床试验患者入组，GS1-144片属于化 营业收入(百万元) 12,627 14,566 14,292 15,246 16,309 药1类新药已分别在中国和澳大利亚启动了I期临床试验， 营业收入增长率 17.50% 15.35% -1.88% 6.68% 6.97% 归母净利润(百万元) 4,140 4,532 3,851 4,214 4,518 归母净利润增长率 10.18% 9.48% -15.04% 9.43% 7.22% GenSci098注射液属于治疗用生物制品1类新药已经完成中国IND 递交。未来，公司将结合现有产品布局，积极拓展相关领域产 摊薄每股收益(元) 10.230 11.201 9.572 10.475 11.232 品，持续改善盈利品种一品独大的现状，拓展公司未来第二增长 每股经营性现金流净额 6.98 12.61 10.33 11.34 12.32 曲线。 ROE(归属母公司)(摊 22.94% 20.53% 15.98% 15.93% 15.59% 盈利预测、估值与评级 薄)P/E 16.27 13.02 11.89 10.86 10.13 考虑到公司研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，我们下调 P/B 3.73 2.67 1.90 1.73 1.58 盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润38.5（-15%）、42.1（+9%）、45.2亿元（+7%），EPS分别为9.57、 10.48、11.23元，对应当前P/E分别为12、11、10倍。维持“买 入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预 期；研发进展不达预期等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 10,747 12,627 14,566 14,292 15,246 16,309 货币资金 5,749 5,579 7,584 7,963 8,871 9,949 增长率 17.5% 15.4% -1.9% 6.7% 7.0% 应收款项 2,838 3,794 4,796 3,856 3,904 4,087 主营业务成本 -1,332 -1,515 -2,044 -1,883 -2,095 -2,340 存货 4,360 4,654 4,956 5,056 5,343 5,655 %销售收入 12.4% 12.0% 14.0% 13.2% 13.7% 14.3% 其他流动资产 1,094 1,272 829 1,491 1,654 1,851 毛利 9,415 11,112 12,522 12,409 13,151 13,969 流动资产 14,041 15,299 18,165 18,366 19,773 21,543 %销售收入 87.6% 88.0% 86.0% 86.8% 86.3% 85.7% %总资产 62.4% 58.8% 59.1% 57.1% 56.7% 56.9% 营业税金及附加 -135 -106 -106 -111 -116 -122 长期投资 1,203 1,238 1,265 1,265 1,265 1,265 %销售收入 1.3% 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 4,266 5,526 6,652 7,608 8,580 9,560 销售费用 -3,064 -3,807 -3,970 -4,230 -4,330 -4,485 %总资产 18.9% 21.2% 21.6% 23.6% 24.6% 25.3% %销售收入 28.5% 30.1% 27.3% 29.6% 28.4% 27.5% 无形资产 1,924 2,388 3,053 3,344 3,627 3,895 管理费用 -633 -824 -957 -1,215 -1,265 -1,321 非流动资产 8,475 10,729 12,579 13,821 15,072 16,316 %销售收入 5.9% 6.5% 6.6% 8.5% 8.3% 8.1% %总资产 37.6% 41.2% 40.9% 42.9% 43.3% 43.1% 研发费用 -885 -1,358 -1,723 -2,001 -2,073 -2,185 资产总计 22,516 26,027 30,744 32,187 34,845 37,859 %销售收入 8.2% 10.8% 11.8% 14.0% 13.6% 13.4% 短期借款 332 319 786 642 642 642 息税前利润（EBIT） 4,699 5,017 5,766 4,851 5,367 5,855 应付款项 1,756 1,881 2,250 2,215 2,268 2,447 %销售收入 43.7% 39.7% 39.6% 33.9% 35.2% 35.9% 其他流动负债 1,687 1,611 1,763 1,485 1,580 1,686 财务费用 89 95 114 -70 -208 -289 流动负债 3,775 3,811 4,799 4,342 4,490 4,775 %销售收入 -0.8% -0.8% -0.8% 0.5% 1.4% 1.8% 长期贷款 712 635 177 177 177 177 资产减值损失 -125 -127 -213 -103 -6 -6 其他长期负债 791 775 736 481 473 466 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 5,279 5,221 5,711 4,999 5,139 5,418 投资收益 %税前利润 -35n.a -76n.a -127 n.a 00.0% 00.0% 00.0% 普通股股东权益其中：股本 14,574405 18,050405 22,075405 24,105405 26,457405 28,985405 营业利润营业利润率营业外收支 4,71543.9%-99 4,96839.3%-44 5,58838.4%-78 4,67832.7%0 5,15333.8%0 5,56034.1%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 10,016 2,663 22,516 13,387 2,757 26,027 17,143 2,957 30,744 19,173 3,083 32,187 21,526 3,248 34,845 24,053 3,456 37,859 税前利润利润率 4,617 43.0% 4,924 39.0% 5,510 37.8% 4,678 32.7% 5,153 33.8% 5,560 34.1% 比率分析 所得税 -719 -709 -734 -702 -773 -834 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 15.6% 14.4% 13.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 3,897 4,215 4,776 3,976 4,380 4,726 每股收益 9.284 10.230 11.201 9.572 10.475 11.232 少数股东损益 140 75 243 125 166 207 每股净资产 36.009 44.598 54.552 59.919 65.767 72.050 归属于母公司的净利润 3,757 4,140 4,532 3,851 4,214 4,518 每股经营现金净流 8.229 6.984 12.612 10.329 11.338 12.319 净利率 35.0% 32.8% 31.1% 26.9% 27.6% 27.7% 每股股利 0.800 1.000 4.500 4.500 4.600 4.920 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 25.78% 22.94% 20.53% 15.98% 15.93% 15.59% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 16.69% 15.91% 14.74% 11.96% 12.09% 11.94% 净利润 3,897 4,215 4,776 3,976 4,380 4,726 投入资本收益率 21.01% 19.21% 18.81% 14.49% 14.73% 14.76% 少数股东损益 140 75 243 125 166 207 增长率 非现金支出 433 579 791 564 566 672 主营业务收入增长率 25.30% 17.50% 15.35% -1.88% 6.68% 6.97% 非经营收益 24 44 111 -122 0 0 EBIT增长率 24.21% 6.78% 14.93% -15.87% 10.63% 9.10% 营运资金变动 -1,024 -2,012 -573 -238 -357 -413 净利润增长率 23.33% 10.18% 9.48% -15.04% 9.43% 7.22% 经营活动现金净流 3,331 2,826 5,104 4,180 4,588 4,985 总资产增长率 33.67% 15.60% 18.12% 4.69% 8.26% 8.65% 资本开支 -2,225 -2,088 -2,089 -1,703 -1,810 -1,910 资产管理能力 投资 -213 -169 -200 0 0 0 应收账款周转天数 47.1 52.3 67.8 55.0 51.0 50.0 其他 12 2 8 0 0 0 存货周转天数 1,010.2 1,086.0 858.1 1,000.0 950.0 900.0 投资活动现金净流 -2,426 -2,255 -2,282 -1,703 -1,810 -1,910 应付账款