极简政经史（40）：唯觉樽前笑不成-医改法案再遇阻，特朗普新政遭重挫

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1376698287 1259939731 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（40）：唯觉樽前笑不成——医改法案再遇阻，特朗普新政遭重挫 研究结论 本周，特朗普试图在参议院通过新医保法案的努力遭遇失败，标志着其竞选时关于上台后立刻采取的医保改革承诺再度落空。尽管医保方案在众议院已经取得通过，但在参议院，共和党议员发生内部分歧，4名共和党议员拒绝对新法案投赞成票，导致其无法得到通过。 医保法案的失败给了特朗普重大打击，这标志着在国会8月夏季休会之前，他很可能无法取得任何重大立法提案的通过。上任以来，特朗普采取了“大破大立”、大刀阔斧的改革。然而“破”相对容易（退出TPP、巴黎协定、废除奥巴马医保法案等），“立”尤为艰难。尽管共和党议员占据了两党的多数议席，但内部分歧严重，特朗普倡导的税改、医改遇到的阻力巨大。 废除奥巴马医保法案，并提供一个更廉价、有效的替代方案，是特朗普竞选时期的核心承诺之一，也是事关其执政基础、直接影响2018年中期选举、甚至2020年的下届大选的重要执政功绩。如果长期无法兑现承诺，将对共和党和特朗普的执政信誉造成长期损害，并影响后续新政措施的推进。 拖垮医改的“元凶”，事实上并非民主党，而是共和党内部的“自由党团”。共和党占据参议院100个席位的52席，若共和党能够保持党内团结一致，他们完全可以不顾民主党反对强行通过新医保法案（医改法案属于预算类议案，只需超过50%多数即可通过）。然而近年来共和党内部分裂日益严重，甚至出现了极端右翼的“茶党”对抗中右立场的共和党主流。而“自由党团”正是茶党的继承者。他们不但在众议院阻挠医保法案，阻挠不成以后又将阵营转移到参议院。这一次他们在共和党优势相对较小的参议院取得了成功。共和党最终只拿到不足48名议员的支持，议案无法通过。 提案失败以后，共和党何去何从？主要有两种方式： 1、进一步右转，向极右政客妥协，换取他们的支持。极右政客认为特朗普的医保法案依然负担过重，清除奥巴马方案的残余不够彻底。如果要达到他们的要求，则需要对法案做重大修改，这可能会使医保法案进一步推迟表决。 2、向中间靠拢，寻求与民主党合作的可能。两党在税改、基建问题上有更大的合作空间，事实上，适度贸易保护、加大基建投入，是特朗普和奥巴马的“共识”，因而两党其实拥有合作的基础。如果共和党愿意拿税改、基建等议题作出让步，那么民主党也有在医改问题上投桃报李的可能性。 现在来看，如果特朗普想尽快推进医保方案出炉，更可行的办法是后者，与民主党合作，推动一个两党都能接受的替代性医疗体系，并在两年后生效，逐步替代奥巴马医保法案。 若参议院8月前无法完成医保法案的投票，等到9月国会休会结束以后，还会有更加紧迫的新年预算和政府债务上限等问题需要解决，市场非常关注的税改大概率会继续遭遇延期，很可能只能等到2018年初进行讨论了。医改负担不减，将导致税改方案就会缺少资金面的支持。届时大规模基建计划、扩大国防开支等需要财政支持的新政措施，效果将大打折扣。因此今日美元指数、美债收益率皆应声大跌。为大局计，特朗普只能做出妥协。他已经在Twitter上做出表态“我们还会回来的”（We will return.），未来数日他将和共和党参议院领袖麦康奈尔商议应对方案。 风险提示 特朗普新政推进进度不及预期的风险。 报告发布日期 2017年07月19日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 相关报告 极简政经史（39）：中美全面经济对话前瞻 2017-07-17 极简政经史（38）：山形依旧枕寒流 2017-07-07 极简政经史（37）：白日登山望烽火——印度边防部队越界事件点评 2017-07-04 极简政经史（36）：一片风帆着远天——首次外交安全对话标志中美更密切交往 2017-06-25 极简政经史（35）：雄关如铁从头越 2017-06-12 极简政经史（33）：干戈寥落四周星 2017-06-08 极简政经史（34）：白首相知犹按剑 2017-06-06 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn