重磅创新出海再下一城

荣昌生物（9995 HK）获艾伯维（ABBV US）授予肿瘤领域双抗药物RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利，协议包含6.5亿美元首付款及最高49.5亿美元里程碑付款，以及净销售额的两位数分级特许权使用费。RC148通过同时靶向PD-1与VEGF通路增强免疫系统的抗肿瘤活性，目前正在中国开展临床研究。艾伯维的认可表明产品临床数据优异，首付款将显著夯实公司资金。

分析师上调2025-27E盈利预测，预计主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的2025年销售收入将快速增加，2024-27ECAGR达33.1%。利润层面，预计2025年下半年研发费用可能少于预期，下调2025-27E研发费用率预测，2025E股东净亏损预测下调16.7%，2026年股东净利润预测上调至40.9亿元人民币，2027E股东净利润预测上调9.5%。

目标价上调至114.00港元，上调评级至“买入”。根据调整后的DCF模型，对应21.0%上涨空间。

风险提示：（一）新适应症与新药可能无法按时获批上市；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）产品海外临床试验或授权协议审批不顺利将影响股价。