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铝产业链周度报告：拥挤风险开始释放，但长期格局未变

2026-01-18 李玉芬创元期货 Z.zy

核心观点：地缘格局恶化下的“资源安全”长期逻辑引领有色牛市，但拥挤度提升导致盘面波动加剧。美国最高法院未能裁决特朗普关税政策案，引发有色集体下跌释放拥挤风险，短期内有色或继续震荡调整，但中长期资源逻辑未被打破。
铝产业盘面：沪铝减仓下跌，外盘月差走弱至轻微back结构，基本面外强于内。铝合金单边跟随铝价重心回落，氧化铝过剩格局未改变，多头逐步减仓带动盘面回落。
铝产业现货及价差：电解铝现货维持贴水格局，基差周内修复后再度加深贴水，现货市场对高铝价存在抵触压力；氧化铝现货延续跌势，交割库容约满，过剩压力未缓解；铝合金ADC12现货涨势放缓，预计后续会跟随回落。
铝土矿：国内内矿价格回落，进口量充裕，氧化铝厂利润压缩，压力向矿端传导。几内亚矿石CIF跌至63-64美金，预计后续仍将继续承压。
氧化铝：运行产能9625万吨，开工率84%，未出现规模性减产行为，过剩格局难改。行业平均现金成本2530元/吨，部分高成本企业压力较大。氧化铝高斜率累库未缓解，本周库存再度增加7.5万吨，维持空配建议。
电解铝：短期供应稳定，本周产量85.7万吨（+0.01），12月产量378.1万吨，同比+1.94%，铝水比例下降至76.49%。海外供应扰动明显，国内供应触顶，整体供应刚性和脆弱性问题突出。安哥拉华通线缆一期12万吨正式投产。
需求端：下游加工行业开工率60.2%（+0.1%），铝型材开工率47.9%（-0.9%），铝棒端产量34.4万吨（-0.97），铝棒加工费负值，出现小幅负反馈；铝线缆开工率59.6%（-），铝板带开工率66%（+1%），铝箔开工率71.4%（+0.7%），原生铝合金开工率58.6%（+0.2%），再生铝合金开工率58%（-），社库小幅去化，废铝原料紧张格局未缓解。12月未锻轧铝及铝材出口54万吨，同比+5.88%，海外高现货溢价有利于出口利润走阔。
库存：铝锭逆季节性累库趋势仍在继续，本周累库3.1万吨至74.9万吨，铝棒累库2.95万吨至21.35万吨，累库幅度放缓。海外LME库存继续下降，截止上周五仅剩48.8万吨。
研究结论：铝价短期内盘整测试新支撑位，中长期低多格局不变。氧化铝维持空配建议。