有色金属行业报告（2026.1.12-2026.1.16）
投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
贵金属
- 观点：坚定持有。
- 理由：白银价格上涨，美国CPI下行，维持降息预期。特朗普可能暂停对白银加关税，缓解逼仓。元旦期间美洲政治事件激发避险需求，叠加降息交易下ETF资金流入。
- 长期：去美元化进程不变，低位筹码建议坚定持有。
铜
- 观点：逢低买入，蓄力新高。
- 理由：英伟达修正数据中心铜用量打击投机预期，下游负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。LME库存搬家逻辑存在。
- 预期：2026年铜供需紧张，美政府开门强化财政支出预期，库存搬家逻辑存在。
- 推荐：铜权益逢低买入。
铝
- 观点：逢低买入。
- 理由：下游开工率60.2%，高位铝价抑制消费和开工。铝板带箔龙头企业开工率小升，罐料、食品包装箔、药箔需求回暖，中低端产品终端采购压力剧增。
- 库存：全国铝锭社会库存累库2.2万吨，主要消费地铝棒库存累库3.65万吨。
- 支撑：宏观政策预期及地缘风险扰动支撑铝价。
- 推荐：铝和铝权益逢低买入。
锡
- 观点：逢低做多。
- 理由：交易所上调锡交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，白银走势放缓影响沪锡投机情绪，春节假期临近，市场步入传统淡季，下游补库意愿低迷。
- 供给端：刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期，维持较大不确定性。
- 需求端：AI资本支出2026年维持高增。
- 结论：锡价前景可期，建议逢低做多。
锂
- 观点：短期需求暂未证伪，锂价将维持高位震荡。
- 理由：财政部公告刺激市场对一季度“抢出口”需求前置预期。下游排产下滑，储能领域需求预期强劲。
- 压制：动力电池季节性淡季，部分材料厂按计划检修，压制现货采购需求。
投资建议
建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
