本周我们调研杰瑞股份调研核心要点如下1随着订单的签订

订单与交付指引调整

• 原计划每年增加100-200MW燃机，至2028年累计投运800MW的指引预计会调整，随着订单签订，年后燃机交付指引将更新。

电力增量业务关键因素

• 公司认为渠道与客户关系是电力增量业务的核心，储能、变频器等产品已陈列在敏电车间。
• 第二位美国客户已考察，后续订单导入可能性较大。
• 柜外配电、柜外制冷方案已成熟，柜内配电、柜内制冷仍需持续人才引进和研发投入。

燃机供应与产能

• 四家供应商中，贝克休斯支持力度最大，合作涉及油服与天然气设备；轻型燃机供应商（如索拉、罗罗、三菱小功率机型）均为潜在选项。
• 迪拜中东工厂可能倾斜部分产能给燃机业务，天然气设计人员扩招持续进行。

业绩预测与核心观点

• 维持2025年全年利润30.3亿、Q4利润12亿（同比+18%）的预测不变。
• 天然气业务：设备交付大体符合预期，Q4确收约10亿，全年20亿+；EPC项目略有推迟，但边际影响有限。
• 燃机业务：Q4交付部分订单，剩余在2026Q1完成，对2025年业绩形成补充。
• 减值控制：2025年减值规模未达披露要求（＜2.6亿），且优于2024年（3.15亿），对利润有正向贡献。
• 经营拐点已至：基本面改善，减亏空间大，并购扩张潜力高，公司自愿披露2025年业绩预告，Q4利润预计提速并持续至2026年。
• 投资建议：困境反转+股权激励+红利风格，股权激励彰显信心，2026年国内外市场预期改善，现金流与分红持续优秀。