供需弱势格局暂未改变，关注外围扰动

核心观点

• 供需弱势格局未改变：PVC供应压力总体仍偏高，但2026年国内新增产能有限，供应扩张进入尾声。下游制品开工率延续弱势，终端需求淡季，北方工地施工停工，订单欠佳。
• 出口退税影响：自2026年4月1日起，PVC增值税出口退税被取消，短期内或出现抢出口需求增加，但长期看将抬升PVC出口成本。
• 库存变化：上周国内PVC社会库存环比增加，企业库存环比降低，但同比均有所增加，期货注册仓单量再次走高。

关键数据

• 供应：上周PVC上游开工率79.63%，环比降低0.04个百分点，同比降低2.3个百分点。上周PVC产量48.75万吨，环比降低0.05%，同比增加2.76%。电石法PVC开工率79.98%，乙烯法PVC开工率78.79%。
• 需求：2025年1-11月PVC累计表观消费量1901万吨，同比降低0.99%。上周下游制品综合开工率延续走低。2025年1-11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加47%。
• 库存：上周国内PVC社会库存114.41万吨，环比增加2.69%，同比增加52.49%。企业库存31.08万吨，环比降低5.3%，同比增加27.27%。
• 价格：上周兰炭价格环比持稳，电石价格环比持稳，乙烯价格环比小幅下调，氯乙烯价格环比走稳，液碱价格环比小幅下调，液氯价格先大幅反弹。

研究结论

• 成本方面：电石法、乙烯法维持亏损，氯碱利润小幅反弹。
• 政策面：出口退税取消将直接抬升PVC出口成本，但4月1日前或出现抢出口可能。
• 中长期关注：上游企业竞争加剧下对供应的扰动。
• 操作建议：单边短线区间交易，2605合约区间参考4700-4950，套利方面可关注3-5合约正套。