周度观点
- 供应：上周PVC装置开工率78.74%，环比降低0.89个百分点，同比降低3.29个百分点，处于同期中性位。当前供应压力总体仍偏高，但2026年国内仅浙江嘉化30万吨新增产能，供应扩张进入尾声。
- 需求：需求端制品开工率弱稳，终端需求淡季，北方工地施工停工，订单欠佳。自2026年4月1日起，PVC增值税出口退税被取消，关注短中期抢出口需求增加。
- 库存：上周国内PVC社会库存（41家）117.75万吨，环比增加2.92%，同比增加57.01%。下游采购积极性欠佳，在途货源陆续抵达，带动社会库存走高。企业库存30.81万吨，环比降低0.87%，同比增加19.51%。期货注册仓单量维持高位。
- 观点：成本方面电石价格小幅反弹，电石法亏损扩大、乙烯法减亏，氯碱利润低位。总体看PVC供需偏弱格局暂未改变，出口退税取消将直接抬升PVC出口成本，但在4月1日前，或出现抢出口可能，中长期关注上游企业竞争加剧下对供应的扰动。短线化工板块集体走强。
- 策略：操作方面单边短线偏多交易，2605合约区间参考4750-5000，套利方面可关注3-5合约正套。
产业链结构
- 供给端：
- 2025年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。2026年预计只有浙江嘉化30万吨新增产能计划。国外阿联酋35万吨计划推迟，PVC产能扩张将进入尾声。
- 上周PVC产量48.21万吨，环比降低1.01%，同比增加1.52%。主要是福建万华、山东恒通等装置停车。
- 电石法有效产能为2025万吨，占比约69.8%。上周产量34.47万吨，环比增加0.03%，同比降低0.32%。
- 乙烯法有效产能为877万吨，占比约30.2%。上周产量13.74万吨，环比降低3.87%，同比增加6.40%。
- 上周PVC上游开工率78.74%，环比降低0.89个百分点，同比降低3.29个百分点，处于同期中性位。检修损失量12.47万吨。
- 电石法PVC开工率80%，环比提升0.02个百分点，同比降低1.71个百分点，处于同期中性位。乙烯法PVC开工率75.74%，环比降低3.05个百分点，同比降低7.15个百分点，处于同期偏中性偏低。
- 需求端：
- 2025年PVC累计表观消费量2087吨，同比降低0.85%。上周PVC产销率183%，环比降低7个百分点，同比提升21个百分点。
- 下游制品综合开工率小幅反弹，主要是部分企业春节前促销影响。冬季低温施工放缓，北方工地陆续停工，下游订单欠佳，制品开工率将重回跌势。
- 2025年PVC粉累计出口382万吨，同比增加46.1%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，反倾销税预计也终止，长期利多国内PVC出口。
- 2025年中国PVC铺地材料累计出口415万吨，同比降低12.3%。主要销往欧美地区，在贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存（41家）117.75万吨，环比增加2.92%，同比增加57.01%。下游采购积极性欠佳，在途货源陆续抵达，带动社会库存走高。
- 企业库存30.81万吨，环比降低0.87%，同比增加19.51%。据隆众，PVC开工率走低，加之企业为缓解后期库存压力积极出货，带动企业库存降低。PVC注册仓单量高位。
- 估值：
- 上周兰炭价格环比持稳，历年同期最低。电石价格环比持稳，乌海地区主流价上调至2500元/吨。
- 乙烯价格环比持平，近年同期最低。氯乙烯价格环比走稳，历年同期最低位。
- 液碱价格环比下调，历年同期最低。液氯价格环比持稳，同比偏高。
- 上周电石法PVC亏损继续扩大，仍在同期低位；乙烯法继续减亏，同比亏损减少。
- 上周山东氯碱生产毛利环比持稳，同比下降。
