行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

矿产金目标超预期，业绩持续高增

2026-01-15 梁必果,刘强太平洋证券 Elaine

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，归母净利润510-520亿元，同比+59%~+62%；扣非净利润475-485亿元，同比+50%~+53%。第四季度归母净利润131-141亿元，同比+71%~+84%，环比-10%~-3%；扣非净利润134-144亿元，同比+68%~+81%，环比+7%~+15%。
矿产产量表现：矿产铜产量109万吨，同比+2%；矿产金产量90吨，同比+23%，超产主要因阿基姆金矿并表及多个项目产量增加；矿产银产量437吨，同比+0%；碳酸锂产量2.5万吨，同比+9479%。第四季度矿产铜产量26万吨，同比-7%；矿产金产量25吨，同比+34%；矿产银产量102吨，同比-3%。
2026年产量目标：矿产铜目标120万吨，同比+10%；矿产金目标105吨，同比+17%，提升超预期，增量来自阿基姆金矿、Raygorodok金矿等项目；矿产银目标520吨，同比+19%；碳酸锂目标12万吨，同比+380%。矿产铜增量主要来自卡莫阿铜矿逐步恢复及巨龙铜矿。
金属价格与行业景气：2025年黄金、白银、铜均价同比分别+43%、+35%、+8%。美元信用趋弱、地缘及供需趋紧推动金属价格持续上涨，当前沪金、沪银、沪铜价格均创阶段性新高，量价齐升将推动公司业绩持续向好。
投资建议与盈利预测：上调公司2025-2027年盈利预测至515/681/845亿元，维持“买入”评级。公司作为全球矿业龙头企业，全球化能力突出、成长确定性强、成本控制优异，有望充分受益于行业高景气度。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、美联储紧缩超预期。