周度评估及策略推荐
经济及政策
12月PMI数据显示供需两端回暖，制造业重回扩张区间。需求端受政策预期向好及内需释放带动，内外需均有回升，但内需修复持续性依赖居民收入，仍需政策支持。出口方面，12月出口数据强于预期，对美出口回落，而非美地区出口增速维持韧性。央行进行结构性降息0.25个百分点，并暗示今年仍有降准降息空间。海外方面，美国流动性改善，12月非农就业数据温和，市场预期美联储降息时点推迟至年中。
央行政策
- 2025年全年社会融资规模增量35.6万亿元，同比增长8.5%。M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%；M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%；M0余额14.13万亿元，同比增长10.2%。净投放现金1.31万亿元。
- 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元中小民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元。
主要经济数据
- 出口：12月出口同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。对美出口下降30.0%，对东盟出口增长11.15%，非美地区出口增速维持韧性。
- CPI/PPI：12月CPI同比增长0.8%（核心CPI同比上升1.2%），PPI同比下降1.9%（降幅收窄至-1.9%）。CPI同比上行主要因基数偏低及食品价格上涨，PPI降幅收窄得益于生产资料价格修复。
- 工业与消费：11月工业增加值增长4.8%，社零增速1.3%（较前值下降1.6个百分点），受汽车与家电高基数及边际效用递减影响。
- 投资：1-11月固定资产投资下降2.6%（房地产投资下降15.9%），基建投资下降1.1%，制造业投资增长1.9%（较前值放缓）。11月房屋新开工面积下降20.5%，新施工面积下降9.6%。竣工端数据累计同比回落18.06%，30大中城市新房销售走弱。
国外经济
- 美国：三季度GDP实际增速2.33%，12月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%。10月耐用品订单同比增长4.81%，12月非农就业增5万人，失业率4.4%。12月ISM制造业PMI为47.9，非制造业PMI为54.4。
- 欧盟：三季度GDP同比增长1.5%，12月CPI同比增长2%，制造业PMI为48.8，服务业PMI为52.4。
流动性
12月M1增速3.8%（回落至4.9%），M2增速8.5%。12月社融增量2.21万亿元（同比少增6457亿元），新增贷款9700亿元（同比少增800亿元）。政府债同比增速放缓，实体部门融资平稳。12月MLF余额62500亿元，净投放1000亿元。本周央行净投放11128亿元，DR007利率收于1.44%。
利率
10Y国债收益率收于1.84%（周环比+3.62BP），30Y国债收益率收于2.30%（周环比-0.70BP）。10Y美债收益率4.24%（周环比+6.00BP）。
交易策略推荐
期现市场策略未在文本中详细展开，但需关注股市春躁行情、政府债供给压力及通胀预期对债市的影响，预计行情延续震荡。
研究结论
经济恢复动能持续性待观察，内需修复依赖居民收入及政策支持。央行结构性降息短期利好短端，但总量宽松节点可能延后。一季度需关注股市、政府债供给及通胀预期，债市或延续震荡。
