宏观周报：人行降准或净买国债仍可期 美联储9月降息幅度成焦点

研究咨询部 人行降准或净买国债仍可期美联储9月降息幅度成焦点 ——国信期货宏观周报 2024-09-08 研究咨询部 1周度回顾 目录2高频数据 CONTENTS 3大类资产 4周度关注 研究咨询部 Part1 第一部分 周度回顾 0902-0908 1.1周度回顾（0902-0908） 研究咨询部 周三，9月4日。根据加拿大央行消息，将政策利率由4.50%下调至4.25%，即降息25个 基点；这是加拿大央行2024年内第三次降息。此前6月5日和7月24日，分别降息25个基 点。 周四，9月5日。国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，在回答关于货币政策还有多大降息降准的空间和必要性的问题时，中国人民银行（简称“人行”）货币政策司司长邹澜表示，“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款 利率进一步下行还面临一定的约束。” 周五，9月6日。根据美国劳工部数据，8月失业率为4.2%，较7月的4.3%回落0.1个百分点；8月新增非农就业人口14.2万人，7月的11.4万人下修至8.9万人。 研究咨询部 Part2 第二部分 高频数据 研究咨询部 2.1国内商品：物价水平 上周（0902-0906）猪肉批发价略有回调，价格至27.36元/公斤； 蔬菜批发价相对稳定，价格至6.06元/公斤； 水果批发价略有上涨， 价格至7.36元/公斤。 研究咨询部 2.2国际商品：大宗价格 上周（0902-0906）CRB现货综合指数相对稳定，至535.49。 研究咨询部 2.3货币市场：利率 上周（0902-0906） DR007和R007涨跌 不一，分别至 1.6890%和1.8746%。 研究咨询部 2.4外贸市场：海运指数 上周（0902-0906） 波罗的海干散货指数 （BDI）有所上涨，至1941点。 研究咨询部 2.5外贸市场：出口集装箱指数 上周（0906当周）出口集装箱运价综合指数（CCFI）延续下行，至1912.46。 研究咨询部 Part3 第三部分 大类资产 研究咨询部 3.1大类资产（0902-0908） 股票市场 A股主要指数均下跌，上证综合指数下跌2.69%；深证成份指数上涨2.61%；沪深300指数下跌2.71%； 国债期货市场 收盘价均上涨，2年期国债期货上涨0.05%，10年期国债期货上涨0.49%，30年期国债期货上涨 1.04%。 研究咨询部 3.2大类资产（0902-0908） 外汇市场 美元指数下跌0.53%，在岸美元兑人民币持平，日元兑人民币上涨1.27%； 商品市场 原油下跌6.58%；沪铜下跌1.58%；螺纹下跌5.31%；豆油下跌2.21%。 研究咨询部 Part4 第四部分 周度关注 0909-0915 研究咨询部 4.周度关注0909-0915 周一，9月9日。中国8月CPI同比；中国8月PPI同比。 周三，9月11日。美国8月CPI同比；美国8月CPI环比。 周四，9月12日。欧洲央行三大政策利率。 周四，9月12日。美国8月PPI同比；美国8月PPI环比。 周六，9月14日。中国8月工业增加值、固投、社零等多项国民经济指标。 时间待定。中国8月社融和货币供应；中国8月进口和出口。 人行在2024年1月降准0.5个百分点，2月引导5年期以上LPR调降25个基点，7月再引导1年期LPR和5年期以上LPR分别调降10个基点；8月再买短卖长，净买入国债1000亿元。综合来看，年内人行在降准降息方面均已经开展操作，且新增设了国债买卖作为基础货币投放的货币政策工具。后期，与价格型货币政策工具的降息相比较而言，数量型货币政策工具的降准 4.周度关注0909-0915 研究咨询部 再度操作的可能性相对更大。当然，国债买卖同样在人行的货币政策工具箱内。9月6日，美元指数盘中再破101整数关口，最低下探至100.5491；与此同时，在岸美元兑人民币盘中走强至7.0809，继续保持2023年6月以来的最强走势。在美联储9月降息的背景下，人民币总体保持相对较强走势。从后期走势来看，基准情形下，美联储降息年内累计降息幅度或在75个基点左右；年内，在岸美元兑人民币有望挑战7.0整数关口。如上文所述，美联储9月首次降息或以25个基点较为适中；降息幅度或不及部分市场预期（计价50个基点），因此，短期内，人民币走势或仍有波动。 欧洲央行、英国央行、加拿大央行等非美发达经济体央行，在2024年内已经首次或多次采取降息操作，有4点值得关注。第一，随着美联储9月降息兑现，后期，以上非美发达经济体央行或再度降息；第二，诸如欧洲央行的降息，将部分对冲美联储降息给美元指数带来的下行压力；第三，美联储降息幅度仍然是美元指数走势的关键因素；第四，与其他非美发达经济 4.周度关注0909-0915 研究咨询部 体央行不同，日本央行将继续寻求货币政策正常化，加息和“缩表”是其必选项。近期，日本央行行长再度表态，如果经济和物价表现符合预期，将继续加息，或带给美元指数部分下行压力。当然，鉴于8月初日本资本市场的大幅波动，预计日本央行短期内（2024年内）再度加息可能性相对较低。美国8月劳动力市场数据总体符合预期，失业率略有好转但仍然高于4.0%，新增非农就业人口同样略有好转但仍低于20.0万人。因此，美国劳动力市场总体不再强劲，已经为美联储在9月（北京时间9月19日凌晨）降息操作打开空间。关于降息幅度，我们仍然维持美联储9月首次降息25个基点的判断，概率或高达80.0%。相比较而言，为避免引起不必要的过度解读且后期操作空间和时机仍较为充足，美联储9月首次降息50个基点的概率相对较小，为20.0%。9月11日将发布美国8月CPI数据，届时将为美联储降息幅度给出进一步指引。 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公 正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏研究咨询部 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053 邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：021-55007766-305163 邮箱：15721@guosen.com.cn 欢迎关注国信期欢欢欢号