本周观点
361度公司公告2025Q4运营数据：主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比录得高双位数正增长。李宁发布最新运营状况，25Q4李宁（不包括李宁YOUNG）流水同比实现低单位数下降，其中线下/电商分别为中单位数下降/持平，零售/批发分别为低单位数下降/中单位数下降。
投资建议
- 制造类：此前市场对25Q4和26年展望乐观，但25年12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐百隆东方、健盛集团、开润股份。
- 品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。
- 宝洁金佰利产业链：推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。
行情回顾
本周，上证指数下降0.45%，创业板指上涨1%，SW纺织服饰板块下降0.2%，高于上证综指0.25PCT、低于创业板指1.2PCT。其中，SW纺织制造上涨0.04%，SW服装家纺下降0.6%。电商、户外及运动、家纺，涨幅后二的板块为男装、休闲。本周涨幅前五为壹网壹创、康隆达、恒辉安防、共创草坪、聚杰微纤；本周跌幅前五为联发股份、七匹狼、九牧王、稳健医疗、红蜻蜓。主力资金净流入方面，跨境通第一，流入占比5.11%；而主力资金净流出最多的公司为七匹狼，流出占比3.89%。
行业数据追踪
- 原材料相关数据：
- 中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨2.22%。
- 羊毛价格25年初至今（25年12月18日）上涨29.52%。
- USDA：2026年1月棉花总产预期同比下降0.01%，需求端同比增速为2.61%。
- 25年12月全国棉花商业库存同比增加9.96万吨。
- 出口相关数据：
- 25年纺织服装出口同比下降2.26%。
- 出口帐篷：11月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降9.69%，2025年1-11月累计同比下降12.35%。
- 25年12月越南鞋类出口金额同比增长4.32%，2025年至今出口金额同比增长5.82%。
- 运动制造台企月度数据：12月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为-0.62%/-5.84%/-2.17%/9.68%/-3.57%/-6.03%。
- 终端消费相关数据：
- 抖音平台25年3月运动品类增速较高。
- 淘宝天猫平台25年12月女装增速有所提升，恺米切增速最高。
- 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%。
- 25年11月服装行业线上销售额565.4亿元，同比下降3.8%。
- 25年1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，2025年1-11月份网上零售额增长9.1%。
- 2025年1-11月份全国房屋竣工面积累计同比下降18%。
- 美国25年11月总零售额同比增长3.33%。
- 海外库存情况跟踪：25年10月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.66%。
- 高端消费跟踪：
- 25年10月中国澳门博彩毛收入达241.38亿澳门元，同比增长15.83%，环比上升31.68%。
- 20万元以上的中高端车型11月销量达75.52万量，同比下降21.45%。
- 爱马仕25H收入增速放缓至7%。
行业新闻
- Alo计划二季度在京沪开设两家首店。
- 迪桑特中国区董事长，掌舵MAIA ACTIVE。
- 绫致集团收购男装Drake's，收购时尚品牌数已达5个。
- 拖欠香奈儿、开云、LVMH 2.2亿美元货款，美国奢侈品百货集团Saks Global申请破产保护。
风险提示
汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
