股指上行趋势未改变--股指周报

核心观点与关键数据

• 政策调控与市场趋势：政策面希望股市上涨但希望节奏放缓，连续调控体现此态度。场外资金持续涌入，市场推动型上涨趋势未改变，调整预计下周前半段结束。
• 台积电业绩与半导体景气：台积电Q4业绩强劲，营收同比增长20.5%，净利润大增35%，毛利率达62.3%，连续第七个季度实现两位数增长。预计2026年营收同比增长近30%，资本开支同比大幅增长27%-37%。强劲业绩及资本开支确认半导体高景气，半导体板块接棒商业航天。
• 经济数据与市场动态：12月核心CPI同比增速1.2%，实际利率连续为负，工业生产者购进价格指数环比劲增0.4%，经济迈向再通胀。两融余额创27000亿元新高，12月A股新增开户259万户。12月出口额创纪录达3577亿美元，同比增速6.6%，出口仍有韧性。制造业投资失速（11月同比-4.4%），基建投资失速（11月同比-11.9%），房地产开发投资同比-31.3%。消费成为主要动力（11月社消零售总额同比1.3%）。
• 海外市场动态：美国失业率升至4.6%，就业景气下降，企业主动裁员数上升。美国消费整体转弱，11月零售和食品销售环比增长0.6%或与季节性因素有关。美国滑向滞胀（制造业PMI物价指数和服务业PMI价格指数持续扩张）。日本央行加息25基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2.18%，日元套息交易回流将对美债、美股、中债产生负向冲击。

研究结论与交易策略

• 股指展望：全球资金重新加码中国股市，外资从被动流入转向主动回归。美国回归门罗主义加速资金流向中国。人民币升值提速（离岸汇率6.96），外贸企业美元回流加速。中证500、中1000指数具有更强的进攻性，预计下周前半周结束整理，继续上行趋势。
• 交易策略：股指期货：中长期多单继续持有。股指期权：择机买入中证1000指数远月深虚值看涨期权。
• 风险提示：财政政策低于预期、货币政策低于预期、海外需求变化、资金流向变化、中东地缘风险。