2025年12月进出口数据点评：出口增速超预期增长，外贸结构持续优化

12月进出口数据延续增长，出口同比+6.6%（+5.9%），环比+8.3%（+8.2%），远超预期。主要关注点包括：

1. 出口增速超预期：

   • 产品结构：机电产品、高新技术产品出口增速高增，其中集成电路同比增长47.8%，汽车同比增长38.2%。
   • 出口国家：对东盟、欧盟等非美地区出口增速高增，对东盟、印度、非洲和共建一带一路国家全年累计出口同比均保持两位数增长。
   • 制造业PMI：12月制造业PMI重回荣枯线上方，新出口订单指数环比增长1.4pct，显示制造业生产活动加快，需求改善。
   • 港口高频数据：12月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长7.2%，各周吞吐量均高于2024年同期。

2. 出口持续超预期根源：

   • 中国商品的高性价比，源于国内“内卷”与科技进步，即使“反内卷”后，价格优势仍可持续。

3. 市场反应：

   • 1月14日长端收益率延续上行趋势，进出口数据超预期未对收益率走势产生较多影响，午盘受30年国债发行投标情绪影响，叠加权益端提高融资保证金比例的降温信号，长端收益率下行。
   • 后续关注19日经济数据公布情况。

4. 债市观点：

   • 10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
   • 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升。
   • 宽货币：如有宽货币政策，是减配机会。
   • 通胀：通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
   • 资金利率：通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会上行。
   • 地产：本次不把地产作为稳增长手段，地产或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底。
   • 债券：10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。

5. 风险提示：

   • 政策变化超预期；经济变化超预期。