申万社服江苏国泰推荐江苏纺服外贸龙头贸易化工双轮驱动投

公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业，深度受益于全球消费品供应链重构及新能源产业景气度。核心观点如下：

1. 纺服贸易业务：

   • 公司通过全球化产能布局（越南、缅甸基地）抵御外部扰动，保持稳健增长。
   • 以销定产模式使得库存风险可控，高频小单确保回款速度。
   • 公司位居行业龙头，市占约1.5%，出口市场多元化，东盟为第一大贸易伙伴（占比17.7%）。
   • 上游纺织品出口增速（+5.7%）显著优于服装成品（+0.4%）。

2. 化工新材料业务（瑞泰新材）：

   • 受益于新型添加剂（LiTFSI）渗透率提升及动力电池客户订单放量。
   • 伴随电池材料供给结构优化、价格企稳，有望贡献业绩弹性。
   • 瑞泰新材行业地位位居前列，绑定头部玩家，产品质量稳定，在新型添加剂等领域领先。
   • 随着供需结构优化，业务溢价能力有望提升。

3. 研究结论：

   • 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元。
   • 参考供应链成熟企业及电解液龙头企业估值，给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元（截至26年1月11日）。
   • 首次覆盖给予增持评级。

4. 风险提示：

   • 汇率波动风险。
   • 新能源新材料价格波动风险。
   • 地缘政治风险。