弘则FICC李晓曈12月金融数据点评中期买点1社融总量中

社融总量表现：12月新增社融22075亿元，同比减少6462亿元，主要受去年高基数影响；政府端融资支撑明显回落，新增政府融资6833亿元，同比减少10733亿元；私人部门端，企业贷款新增10500亿元，同比增加5800亿元（受低基数影响），居民贷款延续负增长，12月负增916亿元，同比减少4416亿元，与地产成交走弱相符。

存款端表现：12月M1同比继续快速下行至3.8%，M2同比回升至8.5%，差异项主要来自非银存款增速上行，反映居民存款搬家趋势延续；基于财政脉冲推演，预计M1同比在Q1仍有支撑，Q2再度转弱。

商品市场资金押注：关键矿产资源囤积和传统制造业回暖预期是主要押注方向，近期品种轮动、波动放大，状态类似24年Q2；海外金融属性品种短期技术性超涨，但需求预期不反转则不轻易言顶；国内品种更多是季节性特征，外强内弱格局不变。

A股流动性主线：25年以来行情逻辑类似24年中债，资产荒格局下比价逻辑先驱动配置盘入场，随后叙事和赚钱效应引导交易盘跟随；A股比价仍有相对优势，赚钱效应对增量资金驱动具备惯性，12月M1再跌+监管降温构成短期调整，预计是中期买点。

货币政策与中债：国新办发布会央行仅结构性降息，总量宽松预期落空；2026年货币定调从“稳中有降”转为“低位运行”，措辞力度在“收”，节奏上以我为主，不跟联储；中债预计维持震荡格局，短期偏弱看，黄金对核心CPI驱动效果预计Q2见顶，配合利率比价调整至合理区间时，中债再试多将有不错赔率。