弘则FICC李晓曈10月金融数据点评有结构性亮点但持续性才是关键1

【弘则FICC李晓曈】10月金融数据点评：有结构性亮点，但持续性才是关键 1、10月新增社融14000亿元，信贷总量依然疲软，新增企业贷款同比去年-3934亿元，政府发债的支撑也有所减弱。结构性亮点在新增居民中长期贷款 1100亿元，同比去年+393亿元，和地产成交量的边际回暖相符；M2和M1降幅收敛，主要驱动或在于财政支出加速+A股活跃所带动的理财和固收类基金回流存款。 2、10月无论是二手房成交的脉冲、制造业PMI的回升、还是M1-M2剪刀差的收敛，都验证了一揽子政策落地确对需求产生了即期效果，但21年以来行情验证了相比“短期的需求脉冲”，“改善的持续性”才更为关键，而后者取决于明年的财政力度。周末公布的10月通胀数据低于预期，地产成交“以价换量”的特征也依旧明显。 3、要根本性扭转国内的“债务-通缩负向循环”，从而形成需求的持续性改善，有效财政思路应该是“先修复、再扩表”，具备突破性意义的政策包括供给侧产能出清，以及需求端从“投资导向”往“消费导向”的思路转变，目前尚未看到。5年化债12万亿只是节省地方年化1200亿的利息支出，且新增隐债端甚至有进一步严控的迹象。 4、交易层面，会议落地国内商品短期先利多出尽，政策真空期内基本面定价权重预计有所上升。但考虑到财政部对明年财政力度有一定预期管理+“特朗普上台将逼迫政策加码”的多头叙事难证伪+年底还有降准降息预期，等到12月至两会期间容易进入新一轮政策炒作阶段，需求真正的验证期也许需等到明年Q2。