2025年回顾
- 行业复苏：国内工程机械板块全面复苏，出口温和复苏。2025年1-10月国内挖机销量同比+19.6%，汽车/履带/随车/塔吊起重机销量同比分别-2.8%/+22.9%/+5.9%/-30.6%。海外挖掘机出口累计销量同比+14.5%。
- 收入与盈利：2025年前三季度，板块收入端同比增长12%，归母净利润同比+23%，毛利率/净利率同比分别-0.7/+0.9pct，盈利能力持续提升。
- 板块表现：2025年1月1日至2025年11月20日，板块涨幅30%，与利润增幅基本一致。龙头领涨，三一重工/徐工机械/中联重科/柳工涨幅分别为+37%/+36%/+19%/-2%。
2026年预测
- 国内市场：挖机温和复苏，资金到位率是关键。2025年挖机销量同比+20%，小挖占比高，中大挖受资金影响较大。预计2026年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，周期高点在2028年，销量达到25万台。
- 出口市场：海外挖机销量有望于2026年进入新一轮上行周期，与国内形成共振。2025年1-10月挖机出口销量同比+14%，中大挖占比高，尤其在非洲、印尼、南美等地区。预计2026年欧美复苏，非洲、拉美、中东等矿区保持较快增速。
- 市占率：中国品牌海外收入远期增长空间超200%。2024年五家主机厂海外收入市占率约17%，考虑二手机，中国品牌份额仍有较大提升空间。
经营质量
- 经营杠杆：重视上行周期经营杠杆带来的利润弹性，此轮周期经营质量大幅提升，风险敞口明显下降。
- 电动化：轮式工程机械电动化开始放量，三一重工预计2026年电动化收入翻倍。电动化是无人化和智能化的基础。
- 矿山机械：矿山设备空间大，2023年全球市场规模约1200亿美元。国内企业聚焦露天矿山装备，2023年对应约240亿美元市场。国产露天矿山设备增长逻辑：国内设备更新+一带一路随矿主出海。
盈利预测
- 工程机械为典型周期行业，国内外都受到宏观经济周期的影响。当前工程机械仍处于周期上行的起步阶段，未来2-3年板块平均利润增速20%以上，2026年估值仅10-16X。
产品介绍
- 广发中证工程机械ETF（560280.SH）紧密跟踪中证工程机械主题指数，聚焦工程机械全产业链核心龙头，具备鲜明的赛道高弹性与配置工具属性。该ETF是市场上紧密跟踪该指数的核心工具产品，也是精准覆盖“主机厂出海+核心零部件国产替代”双轮驱动逻辑的纯粹标的。
- 广发中证工程机械ETF在收益端表现强劲，在同赛道内部及产业链关联板块中均具备显著的优势地位。年化收益率高达75.03%，最大上涨幅度达43.70%，优于同赛道竞品大成中证工程机械ETF。
风险提示
- 行业周期波动、基建及地产项目落地不及预期、政策不及预期、地缘政治加剧风险。
