1月14日，海关总署公布的外贸数据显示，中国12月出口同比+6.6%，前值+5.9%；进口同比+5.7%，前值+1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。全年来看，出口累计同比+5.5%，进口累计同比持平，贸易顺差同比多增1964亿美元。
12月出口再超预期，且环比上行斜率高于同期季节性。原因包括：1）12月工作日数量同比多增1天、环比多3天，利于出口作业；2）需求方面，12月需求继续强势，港口集装箱吞吐量月均同比+7.8%；3）价格方面，12月人民币汇率加速走升，短期美元计价的出口价格相对增长，叠加国内12月CPI消费品同比增幅略有扩大，共同推动出口增长。
从12月出口结构看：1）总体上，与11月相比边际变化不大，汽车、集成电路同比高增拉动显著；2）出口商品类别中，五类生产用中间品对出口的贡献进一步上升，产业链优势继续放大；3）国别上，美国占比继续下降，东盟、非洲、俄罗斯、欧盟出口占比相对抬升，非美经济体支撑进一步增强。
展望一季度，短期出口韧性无虞，后续重点关注价格变化。1）12月PMI新出口订单继续上行，指向后续一个季度的出口有望保持偏强；2）春节在2月偏晚，出口或靠前发力，结汇因素在节前对出口仍有支撑。但另一方面，国内通胀修复仍偏温和，汇率破7后短期加速走升的空间收窄，预计价格对出口的提振或边际趋弱，贸易顺差对一季度GDP拉动同比或收窄，内需仍有必要积极靠前发力。对于债市而言，“开门红”难以证伪，一季度基本面对债市扰动边际增多。机构对2026年出口继续强势的一致预期较强，需要关注中期验证，出口或仍是影响下半场内需政策力度取向的重要因素。
一、出口：结构优势延续
1）劳动密集型产品同比拖累继续收窄，主要消费品价格同比明显收窄，体现汇率升值对美元计价出口价格的提振；
2）中间品出口增速继续走高，塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备等合计同比+23.4%，拉动出口增长2.7个百分点；
3）电子产品转为拉动项，手机、笔记本电脑出口同比均由负转正，合计拉动出口+0.7%；
4）汽车对出口拉动率扩大至2.1个百分点，2025年全年拉动出口增长0.7个百分点、仅次于集成电路。
分国别看：1）12月对美出口降至-30%，占比继续下降，全年美国占我国出口份额下降至11%，较2024年下滑3.5pct；2）对东盟出口增速抬升、非洲和拉美地区增速放缓，但总体保持高位，12月对东盟出口同比+11.2%，上升3个百分点。
二、进口：环比超季节性，量价共振
12月进口金额同比+5.7%，较11月抬升3.8pct，环比+11.4%，也是2016年以来同期环比最高的年份。大宗商品中工业品价格同比涨幅继续扩大，工业生产不弱带动上游进口数量增速也多半改善，量价共振，推动进口超过季节性。
就商品分项来看：1）上游大宗品进口同比+8.8%，为全年增速最高的月份，成品油、原油、煤及褐煤进口数量同比加速扩大；2）中间品进口同比升至全年次高，四类中间品合计同比+11.2%；3）下游消费品拖累幅度基本持稳前月，三类消费品合计进口同比-14.7%。
三、风险提示
外需韧性超预期。
