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升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定

2026-01-14 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券 GHK

事件：公司拟向宁德时代定向发行2.3亿股，发行价13.62元/股，募集31.75亿资金，宁德持股12%。同时终止子公司江西升华资产重组方案，调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。
宁德入股影响：强化公司铁锂龙头地位，推动高压实密度磷酸铁锂产能建设，形成规模化竞争优势；依托宁德资源，加强电驱动系统、储能热管理、机器人等领域业务拓展，助力投资并购和市场拓展。
市场数据：收盘价18.69元，市净率6.96倍，流通A股市值3156.49百万。
铁锂业务：
- 预计2025年铁锂出货量25万吨，2025年底产能30万吨，2026年4月达产35万吨，本次定增新增50万吨（9月投产），2026年有效产能80万吨，预计2026年底产能120万吨，市占率快速提升。
- 2026年铁锂单吨利润预计提升至0.2万元/吨以上，加工费上涨。
其他业务：
- 机器人：积极拓展头部客户，自制核心部件，定增后新增50万台机器人关节产能。
- 汽零：2025年利润贡献约4.5亿，相对稳定，新增50万套电驱动系统关键零部件产能。
- 低空飞行器：新增8000台/年动力系统关键零部件产能。
盈利预测与投资评级：
- 上修2025-2027年归母净利预期至5.4/20/28亿元（同增37%/273%/36%），对应PE为59/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。