行情导读
本周以来，受美国内外局势不确定性加剧影响，市场担忧情绪升温。美国司法部对美联储主席鲍威尔的调查、最高法院对关税的判决等因素推动资金配置贵金属，价格在经历短暂调整后再次突破。其中，白银领涨，日盘国际银价突破90美元/盎司的历史新高，铂金期货主力合约PT2606涨幅一度超过6%。
驱动分析
-
美国就业市场疲软通胀温和提振美联储宽松预期
- 美国12月非农就业人数增长5万人，预期6.5万人，前值6.4万人，10至11月合计下修7.6万，全年就业仅增58万，为疫情以来最弱。
- 失业率降至4.4%，好于预期4.5%和前值4.6%，但主要由于家庭样本中劳动力参与率下滑。
- 2025年美国登记失业人数预计达750万人，反映再就业难度增加。
- 12月CPI通胀整体温和，同比增速2.7%，环比增0.3%，核心CPI同比增2.6%，环比增0.2%，略低于市场预期。
- 数据凸显美国中低收入家庭生存压力，政策进一步宽松的迫切性增加。美联储已连续三次降息，年内累计降75个基点，并启动量化宽松。
- 尽管市场预期1月美联储维持按兵不动概率较高，但在多重压力下不排除官员态度更“鸽派”。
-
地缘冲突加剧供应紧张，COMEX实物交割需求强劲
- 美国在中东、南美和格陵兰岛地区地缘局势干预本质是加强对能源、矿产等战略资源的控制。
- 人工智能与数据中心爆发式增长加大电力供应压力，美国亟需加大电网建设，对有色金属和白银需求增加。
- 中国自2026年1月1日起正式实施对白银出口收紧政策，供应减少驱使美国增加对其他地区资源控制。
- COMEX白银期货非主力合约1月以来交割通知总量累计达到7212手，为去年同期的3倍，市场对实物现货需求强劲。
- COMEX交割库存不断下行，资金看涨情绪未降温；伦敦现货市场相对宽松，但全球白银ETF持仓上升锁定大量库存，3月拆借利率远高于1月。
展望后市
宏观金融属性和供需属性双重利好下，贵金属具有长期配置价值，价格中枢不断上抬。短期白银和铂钯金属面临“232调查”关税风险，高波动率赋予价格更强弹性。芝商所调整保证金方式可能加剧市场波动，投资者需结合消息面变化及时止盈止损，建议结合20日均线逢低轻仓买入。
风险提示
美国经济好于预期提振美元，美联储维持鹰派态度将打压贵金属价格。
