本周行情回顾
- 黄金：美国就业和通胀数据放缓提振美联储宽松预期，贵金属走强，全球白银ETF持仓增加锁定库存，COMEX白银期货交割月产生天量实物交割需求，空头高位平仓放大上涨动能，银价创历史新高。金价在4300美元上方多次冲高但未能突破前高，当周累计上涨0.97%。
- 白银：买盘力量强劲，短期跌幅快速收复，再次冲高，当周累计涨8.28%，周K线实现“四连阳”，周五收盘报67.049美元/盎司。
- 铂钯：美联储宽松预期叠加汽车等工业需求稳定增长，铂钯价格走强，广期所铂钯期货领涨市场，PT2606周五收于533.55元/克，PD2606收于480.20元/克。国际铂金现货价格创2008年以来新高，周五收盘价为1957.7美元/盎司，当周累计涨12.36%；钯金周五收盘价为1712美元/盎司，周涨幅为14.87%。
贵金属期现价差与比价
- 黄金基差：略有回升，白银现货再度出现升水，反映市场情绪偏强，外盘金银基差总体波动较窄。
- 金银比：白银持续大幅走强使金银比降至近10年新低，铂钯比价波动相对较窄。
资金面与持仓分析
- 资金面变化：金银价格走强但ETF持仓略有回落，伦敦白银同业拆借和租赁利率略有上升，部分空头为对冲涨价亏损做多现货。
- 贵金属期货持仓与库存：
- 黄金：CFTC黄金期货投机持仓净多头增加，COMEX黄金注册仓单持续回升。
- 白银：银价大幅飙升吸引更多投资者参与，CFTC白银期货投机持仓净多头大增，COMEX白银仓单大幅减少，交割需求强劲。
- 铂金：CFTC铂金期货投机持仓净多头增加。
- 钯金：CFTC钯金期货投机持仓净多头有望转正，反映多头强势。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：全球黄金ETF持仓仍维持净流入，连续6个月增加，亚洲净流入规模超越欧美地区，机构增持黄金惯性持续。
- 央行购金与现货库存：中国央行11月连续13个月购金，伦敦金银库存持续回升，供应面有所改善。
- 白银国内供应生产：国内两大交易所白银库存均有回升，白银出口量在国家宣布收紧出口后较10月快速下降。
- 白银需求：黄金税收新政对国内消费需求的抑制或显现，光伏生产跌幅收窄，美联储降息和AI、新能源车需求潜力下需求存在韧性。
- 铂钯需求：铂金供应下降使缺口仍较大，燃油车销售市场萎缩影响铂族金属的工业需求，铂金供不应求在2026年有望缓解。11月国内铂金进口环比大幅下降，钯金进口相对稳定在偏高水平。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：11月制造业PMI持续收缩，服务业PMI好于预期存在韧性。
- 美国就业数据：11月非农数据相对疲软，失业率创近5年新高，低就业和高劳动力参与率使失业率压力不断上升。
- 美国消费数据：10月零售销售数据弱于预期，汽车销售等下滑被假日购物回暖抵消，信用卡拖欠率反弹或反映消费压力。
- 美国CPI通胀数据：11月CPI超预期回落，核心通胀持续放缓，美国通胀降温但因政府停摆可能存在缺失。
- 美国其他通胀数据：9月核心PCE回落不及预期，消费者支出没有变化，PPI增长略超预期，服务行业价格顽固。
- 美国房地产销售与价格：11月成屋销售回升但不及预期，房价有所回落，降息使按揭成本减少对房地产销售形成提振。
- 美联储货币政策：美联储如期降息25个基点，内部分歧加大，多数官员预计明后年各降息一次，年内保持3次降息预期。
- 欧元区经济：12月欧元区服务业和制造业景气度均转弱超预期，四季度经济增长或好于三季度。
- 欧洲央行货币政策：欧洲央行第四次维持利率不变，市场预期2026年可能加息。
- 利率数据：美联储降息后美债收益率止跌回升，欧美利差持续收窄。
- 汇率数据：美联储降息并启动RMP短债购买来稳定市场流动性使美元指数回落，日本加息预期消化日元再次贬值。
