农产品日报：USDA报告偏多，棉价震荡反弹

棉花观点

• 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约收盘价14760元/吨，上涨0.92%；3128B棉新疆到厂价15500元/吨，下跌0.58%；全国均价15783元/吨，下跌0.47%。USDA报告显示，2025/26年度美棉种植面积调减，但收获面积增加，产量预期下调至303万吨，期末库存减少6.5万吨至91.4万吨。
• 市场分析：郑棉震荡反弹，国际方面短期供应压力较大，美棉出口进度偏慢，ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，上涨驱动不明确。国内方面，25/26年度棉花大幅增产，商业库存回升，下游订单下滑，产业链库存上升。新年度供需预计偏平衡，年度末库存趋紧可能性较大。
• 策略：中性。短期盘面承压，警惕高位回调风险；中长期上涨空间取决于政策执行效果。

白糖观点

• 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约收盘价5253元/吨，下跌0.61%；广西南宁白糖现货价5360元/吨，基差SR05+107。25/26榨季泰国甘蔗入榨量减少，产糖量减少58.36万吨。
• 市场分析：郑糖震荡收跌，原糖方面全球食糖丰产，一季度贸易流紧平衡对原糖形成支撑；中长期全球过剩格局压制盘面，巴西和泰国新季供应将加剧过剩。国内食糖增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，但节前备货需求对糖价形成支撑。进口压力持续存在。
• 策略：中性。短中期国内库存压力最大或未到，不排除再次探底可能，但整体下跌空间有限，以震荡筑底思路对待。

纸浆观点

• 市场要闻与重要数据：昨日纸浆主力合约收盘价5492元/吨，上涨0.04%；山东地区银星针叶浆现货价5550元/吨，基差SP05+58。进口木浆市场多数偏稳，个别下调。
• 市场分析：纸浆期价窄幅波动，供应方面海外浆厂停机检修消息不断；需求方面欧洲港口木浆库存下降，国内终端需求不足但产能扩张，港库长期高位但12月小幅去库，或将支撑浆价企稳。
• 策略：中性。短期外盘美金报涨，春节前补库预期下国内需求温和修复，短期走势略偏强，但上涨高度取决于需求好转和港库消化情况。

风险提示

• 棉花：宏观及政策风险、主产国天气
• 白糖：宏观、天气及政策影响
• 纸浆：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险