黄金期货周报：综述：避险情绪与政策预期博弈，金价于高位区间波动

核心观点与逻辑判断

当前黄金市场核心驱动逻辑在于“滞后的政策宽松预期”与“顽固的通胀现实”之间的博弈。市场对美联储2026年降息前景有所期待，但通胀数据的黏性制约了央行快速转向宽松的空间。多国央行持续购金为金价提供长期结构性支撑。短期内，金价预计在货币政策预期摇摆和美元汇率波动的共同影响下维持区间波动偏强格局。

底层支撑（多头逻辑）

• 货币政策转向预期：市场对美联储2026年降息周期有所定价，远期利率下行降低黄金机会成本。
• 避险需求：地缘政治不确定性及全球央行购金行为提供持续避险买盘和底部支撑。

核心扰动（空头逻辑）

• 美国经济韧性：超预期增长数据可能延缓美联储降息节奏，支撑美元与美债收益率。
• 技术性调整压力：SPDR黄金ETF持仓与COMEX投机净多头头寸近期回落，显示部分资金获利了结。

基本面信息

1. 价格表现

   • 现货价格：截至1月10日，伦敦现货金报4,509.34美元/盎司，当周上涨0.71%。
   • 期货价格：COMEX主力合约（2026年2月）结算价报4,518.01美元/盎司，当周上涨1.28%，主要在4,450至4,550美元/盎司区间波动。
   • 基差：期货升水轻微，显示市场对远期价格持稳定或温和看涨预期。
   • 比价：
     • 金银比：上周回落，显示贵金属板块内部风险偏好上升。
     • 金铜比：下降，暗示市场对经济前景悲观预期略有缓和。
     • 金油比：变动不大，未出现显著背离信号。
   • 内外盘价差：人民币汇率稳定，国内金价跟随国际市场波动。

2. 黄金持仓情况

   • SPDR持仓：截至1月10日为1,064.56吨，近日小幅净流出，反映部分投资者谨慎。
   • COMEX持仓：管理基金净多头寸显著下降，显示短期获利了结。

3. 汇率

   • 美元指数：近期企稳，短期或获支撑，但走势复杂。
   • 人民币汇率：窄幅波动，稳定国内金价定价。
   • 美债利率：市场对未来降息路径分歧加大，实际利率取决于通胀数据。

宏观事件

1. 美联储

   • 降息预期升温：12月降息概率高达86.2%，多位官员释放鸽派信号。
   • 人事变动预期：特朗普可能提名哈西特接替鲍威尔，增加政策不确定性。
   • 12月议息会议：将公布经济预测及官员发声，影响短期金价走势。

2. 地缘

   • 格陵兰岛问题：特朗普重申美国需得到格陵兰岛，但未考虑资金问题。
   • 伊朗局势：特朗普考虑多种干涉方案，包括派遣航母战斗群等。

3. 美国经济数据

   • 12月非农就业报告：新增5万人，失业率4.4%，降息概率不升反降。
   • 高盛预测：2026年美国经济增长可能加速至2.6%，或支撑美元。

4. 中国央行

   • 黄金储备：连续8个月增持，全球央行预计未来12个月继续增持。

总结

1. 近期价格主导逻辑

   • 支撑因素：央行购金、美联储降息预期、地缘政治风险。
   • 压力因素：美联储政策路径分歧、通胀黏性、投机头寸高位。
   • 关键摇摆变量：美元指数、美国通胀与就业数据。

2. 技术面与关键价位

   • COMEX黄金期货主力合约突破前期震荡区间上沿，短期技术转强。
   • 若站稳该位置上方，可能测试更高阻力；但价格逼近近期高点，短期波动风险累积。
   • 下方初步支撑可参考整数关口附近，市场或将在新窄区间内寻找方向。

3. 本周焦点事件

   • 美国12月CPI年率、CPI月率（1月13日）。
   • 美国11月零售销售月率、EIA原油库存（1月14日）。
   • 初请失业金人数（1月15日）。