核心观点与关键数据
- 羊毛价格上涨：2025年三季度以来羊毛价格持续上涨，四季度同比增长30.6%，季度累计上涨6.2%。圣诞休市后新西兰羊毛市场复拍第一周所有细度品种价格均上涨，澳毛拍卖即将举行。
- 运动户外羊毛羊绒产品增长潜力：羊毛羊绒材质在运动户外服饰中渗透率提升，功能与应用场景持续拓宽。2021年第四季度至今，运动户外羊毛羊绒产品销售额在多数季度实现同比30%以上的快速增长，在运动户外大盘的占比从2021年第四季度0.34%提升至2025年第四季度1.04%。
- 公司先发优势：公司运动休闲服饰占其羊毛羊绒产品约30%，显著高于行业平均水平，具有先发优势，未来有望伴随行业需求扩容实现销量的持续增长。
研究结论
- 毛利率提升：四季度羊毛价格同比+30.6%，公司自9月份订单恢复增长，有望在2025年四季度到2026年充分享受“高售价、低成本”带来的毛利率扩张红利。
- 盈利预测上调：上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6/6/6.5亿元（前值为4.6/5.2/5.6亿元），同比增长7.1%/31.4%/8.2%；上调目标价至9.9~10.7元（前值为7.9-8.6元），对应2026年PE 12-13x，维持“优于大市”评级。
风险提示
投资建议
- 看好运动户外羊毛羊绒产品成长性，以及羊毛价格上升带动毛利率提升。
