供给端预期调整，棉价上行动能或强于压力

2026-01-12 国都期货 yuannauy

全球棉花供需基本平衡：2025/26年度，全球棉花市场供给和需求变化不大，整体呈现供大于求格局。主要供给增长点在中国和巴西，澳大利亚产量下滑，中国消费大幅缩减。库存消费比与去年持平。
美棉出口转向越南：美棉连续两年丰产导致国际市场棉花供需宽松，ICE棉花价格承压下跌。受全球贸易环境恶化影响，美棉出口压力较大，越南成为本年度美棉第一进口国。
中国棉花市场供需宽松：2025/26年度，中国棉花市场延续供需宽松格局，受益于新疆产能释放，消化掉了市场过剩的棉花库存，但下游订单并未实质性好转，企业以量换价，低价竞争格局下，利润进一步被压缩，纺企生存艰难。
中国进口转向巴西、澳大利亚：巴西棉花产量不断创新高，大幅增长提高了供给的流动性，导致进口价格承压。澳大利亚棉花产量波动较大，近年来产量呈下降趋势，增加了供给的不确定性。

全球棉花产量：2025/26年度全球棉花产量2611.42万吨，同比增长0.43%。中国产量730.30万吨，增长4.69%；美国产量311.09万吨，减少1.12%；巴西产量408.75万吨，增长10.29%；澳大利亚产量98.10万吨，减少19.64%。
全球棉花消费量：2025/26年度全球棉花消费量2585.70万吨，同比下降0.27%。中国消费量839.30万吨，下降1.28%；印度消费与去年持平，巴基斯坦消费量237.62万吨，增长0.93%。
全球棉花期末库存：2025/26年度全球棉花期末库存1616.15万吨，同比增长1.82%，库存消费比与去年持平。
中国棉花产量：2025/26年度中国棉花产量730.30万吨，较去年增长4.69%。
中国棉花消费量：2025/26年度中国棉花消费量839.30万吨，较去年下降1.28%。
中国棉花进口：2025年度中国棉花进口总量90万吨，仅完成1%关税配额内进口限额。全年进口主要为巴西棉和澳棉，1-11月共进口巴西棉35.84万吨，占全年进口总量的39.82%；澳棉29.22万吨，占32.47%。

近年来，全球棉花供需平稳，并无亮点。主产国风调雨顺，供给端无强扰动，消费自20年以来一直低迷，全球贸易摩擦和地缘冲突不断，为消费的恢复增添人为障碍。
2025年，全球供需基本平衡，棉价长期低迷，ICE棉价一路走低，达到历史底部区间，郑棉也在成本线附近徘徊。
展望2026年，由于棉花相对于玉米、大豆的种植收益差距进一步拉大，种植端可能会有所调整，叠加我国棉花目标价格补贴最后一年面临调整，若面积相应调整，则有利于棉花在种植端主动减少供给，对棉花长期价格走势有较强支撑。
2026年，新疆仍有部分纺织产能投产，对稳定棉花需求有一定帮助。外贸方面仍较艰难，纺织品服装出口仍将面临较大压力，但中美在26年11月10日前互不加征关税，短暂的平静期也有利于明年外贸的恢复，但后续仍要关注中美贸易进展。
整体来看，棉花价格处于历史底部区间，增强了价格的波动性，26年价格上行的驱动或强于向下的压力，可以关注上半年供应端变化，以及政策上对价格的调控。