铝产业链周度报告：“资源为王”逻辑重现，铝价不断向上突破

核心观点与关键数据

宏观背景：美国战略转向“门罗主义”，强化“资源为王”逻辑，金银有色等资源品价格强势；中东局势恶化，全球硬脱钩趋势未变；美最高法院关税裁定结果延迟公布。

铝价走势：内外铝价持续上涨，沪铝主力最高触及24750元/吨，伦铝触及3161美元/吨；月差外盘强于内盘，现货内弱外强。

氧化铝：过剩格局未改，但大宗情绪带动下连续反弹，持仓量大幅累积，结构维持深度contango；行业平均现金成本2544元/吨，高斜率累库，库存压力严重；几内亚矿价跌至65美金，成本下降至2540元/吨附近，延缓行业出清节奏。

电解铝：国内供应稳定，2025年12月产量378.1万吨，同比+1.94%；海外供应受电力紧张影响，世纪铝业冰岛工厂暂停生产，South32莫桑比克Mozal铝厂面临电力合同到期问题；国内供应触顶，供应刚性与脆弱性问题凸显。

需求端：节后开工修复，但高价抑制开工积极性，铝锭逆季节性累库，铝棒累库幅度加大；下游加工行业开工率60.1%，铝型材、铝棒加工费走弱；出口11月57万吨，同比-14.9%，但内外比价走弱有利于出口增长。

库存：国内铝锭累库8万吨至71.8万吨，铝棒累库3.7万吨至18.4万吨；海外LME库存下降至不足50万吨。

研究结论

氧化铝：维持逢高空配建议，入场时机需参考盘面情绪。

电解铝：短期供应稳定，长期担忧难以证伪，谨慎看涨。

需求端：警惕负反馈力度进一步加强，是主要利空因素；关注长叙事是否转变，当前尚未有转变信号。