政策与地缘
OPEC+维持暂停增产政策，美国原油产量仍处高位，全球供应过剩格局延续。地缘方面，美委局势无大反应，但伊朗局势紧张对油价形成支撑。聚酯行业受中美贸易缓和影响，无产能管控，PTA、MEG以自主检修调节为主。
行情节奏
美国宣称“代销”委内瑞拉原油加剧供应过剩预期，油价短线下跌，但伊朗局势及彭博大宗商品指数调仓推动油价上涨。聚酯市场基本面驱动减弱，跟随油价运行。
供需情况
- PX：福佳大化100万吨装置重启，产能利用率微升，需求端支撑库存去化，整体供需偏紧。
- PTA：装置无显著变化，个别提负，供需差收窄。聚酯减产计划出台，平衡表转为累库。
- MEG：多套装置变动，但重启及港口外轮卸货增加，检修计划导致刚性支撑转弱，中期基本面偏弱。
- 短纤/瓶片：短纤开工率微升但节前备货需求收尾，库存增加；瓶片供应稳定但需求低迷，海外订单不足致库存累积。
估值情况
- PX：市场情绪降温，PXN维持350美元/吨附近强势。
- PTA：供应回归不及预期，现货加工费修复至380元/吨，利润改善。
- MEG：价格反弹，油制与煤制利润略有修复。
- 短纤/瓶片：供需平淡，成本偏强但加工费承压回落，瓶片受成本影响加工费压缩。整体呈现“上游强势、中下游分化”格局。
观点与套利
- 趋势：PX短期高位整理，PTA跟随成本震荡，MEG反弹后承压，短纤/瓶片跟随成本。
- 套利：多PTA空MEG，PX与TA5-9月差正套。
风险提示
地缘冲突降温、装置计划外变动、终端织造节前停机潮提前启动均可能导致产业链负反馈。
核心数据
- PX：本周产量74.96万吨，环比+1.11%，产能利用率89.12%（国内）/79.18%（亚洲）。
- PTA：本周产量145.22万吨，环比+2.1万吨，产能利用率77.41%。
- MEG：11月进口58.34万吨，环比-10.82%。
- 瓶片：11月出口53.30万吨，环比+1.90%。
结论
短期PX、PTA价格受供需及成本支撑，MEG中期偏弱，聚酯链中下游跟随成本波动。建议关注地缘及终端需求变化，套利策略可考虑多PTA空MEG及PX正套TA。
