核心观点与关键数据
- 市场表现：上证指数豪取16连阳，连阳日续创新高，成长风格显著占优，商业航天、核聚变、6G等主题概念火热。
- 底层逻辑：中国经济面临转型升级，“十五五”规划中提及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等成为新的经济增长点；产业趋势清晰，叠加充裕的流动性环境共振催化。
- 历史经验：A股历史上十连阳及以上极其罕见，自1990年开市以来仅7次（含本次），不同时期的连阳行情背后有不同驱动因素。
历史连阳经验分析
- 1990-1992年：制度革新（上交所开业）+股票稀缺性推动股市持续上涨，四次10连阳基于改革开放背景下场内交易所的制度性完善和股票市场的稀缺性。
- 2006年：股权分置改革推进+强基本面共振开启牛市，连阳后小幅调整，随后开启波澜壮阔的牛市行情。核心原因：股权分置改革的完成解决了股东利益失衡问题，经济持续走强；强基本面给估值修复提供了空间。
- 2018年：强基本面开启躁动行情，连阳后迎来近一年调整。核心原因：基本面回落，中美贸易摩擦压制风险偏好，微观流动性收缩。
短期、中期、长期展望
- 短期：无政策转向风险或明显风险事件冲击，春节前季节性缩量，总体风险可控。
- 中期：关注制度性改革红利是否延续，当前主要变革包括险资配置需求和公募新规背景下的被动投资兴起。
- 长期：基本面仍是市场长期定价因素，M1与M2剪刀差领先PPI修复约6个月，反内卷政策推动PPI增速收敛，带动企业利润率抬升，推动A股盈利修复。
配置方向与建议
- 配置方向：以景气成长为主，历史规律看成长风格在春季行情中表现突出，“十五五”规划开局之年新质生产力相关板块有望成为资金配置重心。
- 建议重点关注三大方向：
- AI产业链：海外OAI新融资预期缓解AI情绪，应用端筹码结构相对较优，近期催化密集。
- “十五五”规划提名细分：航空航天、新材料、量子科技等新兴及未来产业。
- 周期涨价方向：工业金属（供需格局偏紧、库存低位，美联储降息预期提振金融属性）和化工（“反内卷”政策导向下行业供给秩序优化，部分供需良好细分领域业绩弹性强）。
风险提示
- 国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。
