MNC 合作全面深化，平台价值加速兑现——和铂医药更新报告

核心观点

和铂医药正通过与海外大型药企的深度合作，巩固其作为创新抗体源头技术提供商的地位，并逐步构建开放创新生态系统。公司凭借HarbourMice®全人源抗体技术平台及衍生平台（如HCAb、双抗HBICE®），近期密集达成的与阿斯利康、大冢制药、辉瑞、BMS的合作，显著提升了公司技术平台的商业价值与远期现金流。

关键数据

• 市况：总股本868.23百万股，流通市值12,155.24百万港元，股价14.00港元。
• 盈利预测：
  • 2025E：营业收入13.42亿元，净利润6.21亿元。
  • 2026E：营业收入9.74亿元，净利润3.07亿元。
  • 2027E：营业收入10.26亿元，净利润4.32亿元。
• 财务指标：2025E净利率预计达46.2%，ROE预计达41.8%。

合作进展

1. 阿斯利康：全球战略合作，共同研发新一代多特异性抗体疗法（包括ADC和TCE），首付款确认收入，合作进入加速通道。
2. 大冢制药：合作开发治疗自身免疫性疾病的BCMAXCD3TCE，凸显HarbourMice®平台在自免领域的优势。
3. 辉瑞：深化合作，子公司诺纳生物获HCAD技术平台全球使用权，拓宽合作范围。
4. BMS：长期战略合作及许可协议，总计9000万美元首付款，潜在里程碑付款高达10.35亿美元。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年公司收入与利润将显著增长，短期收入能见度高，长期收入弹性大，盈利能力拐点确定性高，财务结构健康。

风险提示

临床研发失败、合作推进、技术迭代等风险。