零售社服行情回顾
- 本周（1月5日-1月9日），商贸零售和社会服务指数分别上涨4.23%/4.71%，在31个一级行业中分别位列第15位/第14位。
- 超市板块本周及年初至今涨幅最大，分别为8.18%和8.18%。
- 个股方面，博瑞传播（+31.0%）、青木科技（+27.3%）、上海九百（+24.9%）涨幅靠前；翠微股份（-9.9%）、凯撒旅业（-8.2%）、ST开元（-2.6%）跌幅靠前。
周观点：陕西旅游A股上市，以旅游资源构建竞争壁垒
- 陕西旅游在上交所主板成功上市，成为2026年A股全国首家上市公司。
- 公司收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，疫情后盈利能力维持较高水平。
- 公司通过“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建核心竞争力，区位端依托国家5A级景区资源，演艺端形成“核心IP夯实+新项目扩容”的演艺梯队，索道端已对外运营华山西峰索道和少华山奥吉沟索道，餐饮端唐乐宫定位“剧院式餐厅”增强二次消费。
- 公司募投项目将提升产品服务质量、丰富旅游体验并推动异地业务拓展，收购类标的有望增强盈利弹性并提升运营协同效率。
投资建议
- 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等。
- 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
- 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等。
- 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，新增推荐美丽田园医疗健康，此外重点推荐爱美客、科笛-B等。
风险提示
新增重点推荐美丽田园医疗健康
- 公司是国内领先的高端美容与健康服务集团，已形成“双美+双保健”业务体系。
- 公司会员资产优质，未来依托高效数字化与整合管理能力推进“内生+外延”战略布局，有望实现收入规模及盈利能力进一步提升。
- 公司“双美+双保健”业务协同，2025H1整体获客成本仅2%且呈现持续下降趋势，通过生活美容业务向医美进行客流转化，形成获客端的重要竞争壁垒。
- 公司具备丰富整合经验并已沉淀出成熟并购方法论，即在短期内完成降本提效并释放协同效应，强劲整合能力已通过奈瑞儿等案例得到验证。
其他公司分析
- 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长。
- 潮宏基：三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化。
- 永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进。
- 爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进。
- 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间。
- 丸美生物：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长。
- 珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长。
- 朗姿股份：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长。
- 爱美客：2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖。
- 贝泰妮：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼。
- 福瑞达：2025 Q3业绩略承压，期待双11大促业绩改善。
- 润本股份：2025Q3驱蚊业务高增，看好双11大促业绩表现。
- 老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级。
- 毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上。
- 巨子生物：2025H1业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证。
- 上美股份：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间。
- 周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化。
- 科笛-B：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点。
