2010年10月旅游餐饮行业研究月报：行业景气维持高位,旅游资源价值凸显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 2010年10月11日 2010年10月旅游餐饮行业研究月报 行业景气维持高位，旅游资源价值凸显 投资建议：短期把握配置机会，中长期关注成长空间  正如我们在此前判断的，旅游行业在国庆节前后很可能由于“利好出尽”而出现一定程度的下调，节前一周旅游板块的滞涨以及10月开市以来大部分旅游股弱于大盘的表现正好印证了我们的观点。我们认为，短期内板块可能出现的下调将为明年旅游板块投资布局提供有利时机。  在投资方向上，我们认为，短期三季报业绩超预期的个股将是近期可关注的重点。中长期来看，行业持续高成长是支撑板块相对高估值的重要力量。高铁的建设、高速公路网的日益完善将使得中西部旅游资源的价值在产业发展进程中逐步得到显现。而且，居民可支配收入的持续提高以及城镇化进程的不断推进，中西部省份之庞大的人口基数所孕育的潜在消费人群将为国内旅游业持续发展奠定坚实基础。通过分析近期旅游行业数据趋势变化，我们认为，国人的旅游消费需求正处在“量价齐升”的快速成长期，未来公民旅游市场无论是在短途高复游率产品领域，还是在追求更丰富、更深入的旅游体验方面，都存在巨大的有效需求。因此，以优质旅游资源为核心，围绕其打造多样化的旅游产品体系；通过提高游客的人均消费水平，提升游客接待规模，将是资源型旅游企业未来发展的主要方向。据此，我们看好中西部丰富的旅游资源在行业高速成长期巨大的价值提升空间。此外，我们依然关注成长性较好的经济型酒店和免税品子行业。  鉴于行业整体景气度继续保持高位，我们仍然维持对行业的“增持”评级。在投资方向上，考虑到旅游板块目前较高的估值水平，我们建议从中长期发展的视角挑选出成长性较好的细分行业，并从中遴选出业绩具有估值安全边际或弹性较大的公司；而短期内，则建议关注三季报业绩超预期和显著受益于主题事件兑现的重点上市公司。  根据上述逻辑，我们调整本月重点公司排序为：桂林旅游、锦江股份、中国国旅、丽江旅游、峨眉山、中青旅、三特索道。 数据点评  十一黄金周期间，全国共接待游客2.54亿人次，按可比口径增长27.1%，实现旅游收入1166亿元，按可比口径增长32.4%，增速均为历年来最高值；旅游者人均花费支出459元，亦创下近十一年来的新高。我们从过夜游客比例增加、民航客运收入增速超过铁路收入增长、重点旅游城市接待游客人数占比下降三个方面论证了我国国内旅游正在往更全面的旅游体验和更广阔的旅游目的地两方面进行拓展。  8月份全国入境游客1171.14万人次，增速5.61%，入境旅游市场依然处于恢复性上升通道。受入境市场及经济复苏的正面影响，酒店行业景气度回升，而二、三星级酒店及经济型酒店更是上海世博会的主要受益者。 行业重点公司点评  桂林旅游：业绩弹性较大，资源整合旅游价值有望提升  锦江股份：运营效率持续改善，区域并购加速扩张步伐  中国国旅：长期发展受益于旅游服务品牌优势和免税品政策垄断  丽江旅游：索道业务将重拾升势，资源重组空间依然存在  峨眉山：索道提价效应正在释放，再融资计划或将成股价催化剂  中青旅： 受益于世博效应和旅游行业景气度上升 特别提示  数据库添加历年黄金周数据。 证券研究报告评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 53.18市场优化平均市盈率 29.70国金旅游餐饮指数 3409.97沪深300指数 3132.90上证指数 2806.94深证成指 12237.65中小板指数 6850.391958245829583458091012091231100401100629100917国金行业沪深300 毛峥嵘 分析师 SAC执业编号：S1130208070237 (8621)61038317 maozhr@gjzq.com.cn 相关报告 1.《中秋假期预热市场,十一黄金周旅游蓄势待发》，2010.9.27 2.《行业景气高位运行,经济型酒店受益显著》，2010.8.16 3.《海南旅游岛建设提速,关注免税市场格局》，2010.8.5 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010年10月旅游餐饮行业研究月报内容目录 1. 行业景气维持高位， 旅游资源价值凸现..................................................................................... 3 1.1. 十一黄金周市场火爆，国人旅游深度、广度“齐头并进”..................................................................3 1.2. 世博会渐近收官，游客减少；入境市场继续恢复性增长......................................................................5 1.3. 酒店行业景气度进一步回升，经济型酒店最大受益于世博会..............................................................8 2. 行业估值与投资排序................................................................................................................... 8 2.1. 板块表现持续跑赢大盘，相对估值高位运行依旧................................................................................8 2.2. 投资建议：短期把握配置机会，中长期关注成长空间.......................................................................10 2.2.1. 桂林旅游：业绩弹性较大，资源整合旅游价值有望提升.................................................................................11 2.2.2. 锦江股份：运营效率持续改善，区域并购加速扩张步伐.................................................................................11 2.2.3. 中国国旅：长期发展受益于旅游服务品牌优势和免税品政策垄断..................................................................12 2.2.4. 丽江旅游：索道业务重拾增势，资源重组空间依然存在.................................................................................12 2.2.5. 峨眉山：索道提价效应正在释放，再融资计划或将成股价催化剂..................................................................13 2.2.6. 中青旅： 受益于世博效应和旅游行业景气度上升...........................................................................................13 图表目录 图表1：世博园区十一黄金周接待人数.................................................................................................................................3 图表2：历年十一黄金周全国接待游客数及增速..................................................................................................................3 图表3：历年十一黄金周全国实现旅游收入及增速...............................................................................................................3 图表4：历年十一黄金周旅游者人均花费支出情况...............................................................................................................3 图表5：过夜游客增速在高位超过一日游游客......................................................................................................................4 图表6：过夜游客占比小幅提升为23.26% ...........................................................................................................................4 图表7：历年民航及铁路客运收入增速比较..........................................................................................................................4 图表8：重点旅游城市接待游客数占比持续下降..................................................................................................................4 图表9：部分地区十一黄金周旅游市场情况..........................................................................................................................5 图表10：上海世博会参观人数(8、9月) ...............................................................................................................................6 图表11：浙江国内旅游人均消费情况..................................................................................................................................6 图表12：安徽入境人数及同比增长.........................