12月美国新增非农就业5.0万人,低于预期,但整体维持在个位数增长,失业率改善至4.4%,显示劳动力市场企稳。10月数据恶化或为一次性影响。细分行业方面,医疗保健和休闲酒店业增长明显,商品生产、零售、运输仓储业萎缩,反映美国“K型经济”特征。职位空缺数回落,V/U比降至0.91,显示劳动力需求降温。对美联储而言,数据既不足以提前释放宽松信号,也未重新定价利率上行风险,2026年政策路径依赖通胀和就业走势。预计美联储降息75基点后维持观望。资产价格反应温和,市场预期2026年降息2.2次/54.8bps。风险提示包括海外政策、经济波动及信息更新不及时。