建信期货豆粕日报：内外分化，国内缺豆逻辑再现

2026-01-09 建信期货研究所建信期货 WEN

外盘美豆：CBOT大豆自11月中旬回调，主因是美豆出口疲软及巴西大豆丰产预期。中美贸易协议影响下，中国今年美豆采购量低于往年同期，预计1200万吨左右，且巴西FOB报价受压。USDA数据显示，美豆25/26年度累计销售量同比降幅达30.9%，完成度为近五年最差。巴西大豆生长状况良好，机构普遍上调产量预期至1.77-1.80亿吨，可能连续两年刷新历史新高。外盘潜在利多包括1月USDA报告可能下调美豆单产，以及阿根廷天气变数。预计美豆1050美分附近有支撑，关注1月报告及阿根廷天气。
国内豆粕：国内大豆及豆粕库存均处于近十年高位，但豆粕近月03合约显著强于05合约及外盘CBOT大豆。主要预期3-4月国内市场可能出现阶段性供应紧张，因去年四季度大豆采购量减少，且民营企业缺豆压榨。12月三轮大豆拍卖提货集中在明年一季度，市场再度燃起一季度末缺豆逻辑。宏观因素方面，近月豆粕受资金及情绪影响较大，近期波动加剧。
观点总结：短期内关注1月USDA报告，可考虑平值双买策略博取波动率放大收益。绝对方向上，巴西丰产压力压制05及后续合约，谨慎偏空。资金及情绪方面，全市场偏多氛围下，资金青睐03合约，可按风险承受能力比例买入03合约对冲。近月03合约主要受未来拍卖数量及频率影响，操作不推荐。