巨胎龙头受益矿端景气度，深度绑定紫金矿业，持续开拓全球市场

事件描述

海安集团发布公告，计划与旗舰股份公司等四方主体在俄罗斯投资建设巨型全钢工程机械子午线轮胎工厂，预计总投资规模不超过539.90亿卢布（约43.19亿元人民币），一期工程设计年产能为1.05万条/年。

事件点评

1. 巨胎行业特点：大型矿卡用轮胎具有高技术壁垒、定制化和长导入周期的特点。技术壁垒主要体现在生产制造及配方难度上，目前国内巨胎使用寿命与海外巨头存在差距；客户壁垒则源于矿卡的高价值和对轮胎的严苛要求，进入矿山企业供应商需要长周期验证。
2. 市场规模：预计全球巨胎年需求量约44万条，市场规模约419亿元。其中，替换市场需求约40万条，市场规模约381亿元；配套需求约4万条，市场规模约39亿元。
3. 行业竞争格局：全球全钢巨胎市场主要由国际三大品牌垄断，市场份额超过80%。海安集团是少数能实现大规模量产巨胎的企业之一。
4. 公司战略布局：海安集团深度绑定紫金矿业和江西铜业，两家公司均持有海安集团3.23%股权。俄罗斯建厂旨在巩固和扩大在该市场的份额，辐射中亚地区。公司在建的募投项目建成后，将新增约2.2万条全钢巨胎产能。

投资建议

预计公司2025-2027年净利润分别为6.8/7.9/10.0亿元，对应PE分别为18/15/12倍。巨胎市场空间广阔，公司具备高壁垒、定制化和长导入周期等优势，且深度绑定紫金江铜，持续开拓全球市场，成长可期。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示

1. 市场竞争加剧及业务替代风险。
2. 汇率波动风险。
3. 客户流失对利润的风险。
4. 主要原材料价格波动风险。
5. 首发机构配售股份解禁相关风险。